Les répercussions possibles de la « dédollarisation » sur le billet vert
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Le 24 avril 2023
La position du dollar américain ($ US), qui est la principale monnaie de réserve du monde, peut sembler compromise par suite des rapports selon lesquels le Brésil, la Russie, l’Inde, la Chine et l’Afrique du Sud (soit les pays BRICS) veulent créer une monnaie de remplacement pour leur propre usage (ainsi que celles d’autres pays) dans le cadre de leurs accords commerciaux à l’international et des opérations financières dans le monde. Toutefois, la « dédollarisation » n’a rien de nouveau et même si la tendance devait s’accélérer à partir de maintenant, il est peu probable qu’elle ait une incidence importante sur la valeur des placements en dollars américains dans un avenir prévisible.
En fait, il y a lieu de croire que cette situation se manifeste déjà (voir le graphique 1). Prenons l’exemple de la part du dollar américain dans les réserves de change. Celle-ci a constamment reculé pendant la plus grande partie des deux dernières décennies, mais au cours de la même période, l’indice du dollar américain – qui classe le billet vert par rapport à un panier de six autres devises – est demeuré relativement stable et a augmenté depuis 2010.
La part du dollar américain dans les réserves de change a diminué, mais pas l’indice du dollar américain
Source : Bloomberg L.P., au 17 avril 2023. Ligne bleue : placements en monnaie étrangère libellés en dollars américains en pourcentage du total investi. Ligne blanche : indice du dollar américain
Cela ne signifie pas que les récents efforts visant à limiter l’influence du dollar américain doivent être ignorés. Outre les plans des pays BRICS visant à trouver une monnaie de remplacement, les ententes distinctes entre la Chine et le Brésil pour régler les échanges en yuans chinois et le fait que l’Arabie saoudite soit disposée à fixer le prix de son pétrole dans une autre monnaie que le billet vert font planer le spectre d’un contexte très différent pour les marchés des changes à l’avenir, surtout en ce qui a trait aux politiques des pays en matière de réserves de change.
Selon la théorie générale en ce qui a trait à la gestion des réserves, les stocks devraient refléter les obligations étrangères nettes, y compris la couverture des importations. En retour, plus les opérations sont facturées en monnaies autres que le dollar américain, moins les gestionnaires de réserves ont de raisons de détenir des dollars américains.
Il n’en demeure pas moins que le commerce n’est pas le seul facteur à prendre en considération pour conserver des réserves d’une monnaie plutôt que d’une autre (voir le graphique 2). La liquidité – ou la rapidité avec laquelle les placements peuvent être transformés en liquidités – revêt aussi une grande importance. Il en va de même pour la convertibilité des liquidités en certaines monnaies qui pourraient être nécessaires.
Le rôle international du dollar américain
Source : Bank for International Settlements, au 5 décembre 2022
Même si ces deux facteurs jouent sans doute moins en faveur du dollar américain en regard des pays qui ont fait face à des sanctions (ou craignent de se voir imposer des sanctions à l’avenir), aucune autre devise mondiale ne demeure aussi liquide ou convertible que le billet vert, ce qui, selon nous, est également irréprochable sur le plan de la confiance et de la crédibilité.
En fin de compte, la place du dollar américain dans les réserves mondiales semble assurée et sa valeur ne devrait pas diminuer uniquement en raison des récents événements géopolitiques à la faveur de la « dédollarisation ».
De plus, il y a lieu de croire que toute diminution future de l’importance du billet vert s’échelonnerait sur une longue période et nécessiterait d’abord l’émergence d’un concurrent sérieux sur la scène mondiale – une éventualité dont on parle beaucoup ces jours-ci, mais qui est loin d’être une certitude et qui pourrait ne pas se matérialiser avant encore un certain temps.
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Auteur :
Tom Nakamura, CFA®
VP et gestionnaire de portefeuille, Stratégie des devises, cochef de l’équipe des titres à revenu fixe
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