Anatomie d’un marché boursier restreint
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Le 26 juin 2023
Chaque mois (ou à peu près), l’équipe quantitative d’AGF présente les facteurs de placement qui contribuent à façonner les marchés boursiers. Aujourd’hui, nous mettons l’accent sur l’ampleur du marché (ou son absence) dans le contexte actuel.
La réduction de l’ampleur du rendement des marchés boursiers américains fait l’objet de discussions depuis le début de l’année – à savoir, comment une poignée d’actions représentant un pourcentage aussi élevé des rendements globaux du marché touche-t-il les investisseurs?
Voici trois facteurs clés permettant d’expliquer la nature extrême de ce phénomène et où les occasions et les risques pourraient se présenter à l’avenir, lorsque les marchés finiront par se normaliser.
Tout ne se vaut pas
L’une de nos façons préférées d’évaluer l’effet que le nombre plus restreint de chefs de file sur le marché peut avoir sur les investisseurs consiste à comparer le rendement de l’indice S&P 500, qui est pondéré en fonction de la capitalisation boursière, à celui de l’indice équipondéré S&P 500. La poignée d’actions à grande capitalisation qui ont si nettement surpassé l’ensemble du marché ces derniers mois affiche une pondération beaucoup plus importante dans le premier indice que dans le second, ce qui signifie que leurs gains représentent un pourcentage plus élevé des gains globaux de l’indice S&P 500 que dans l’indice équipondéré.
En outre, plus ces actions à grande capitalisation se comportent bien par rapport au reste de l’indice S&P pondéré en fonction de la capitalisation boursière, plus leur pondération augmente, ce qui entraîne une disparité encore plus grande entre les rendements de cet indice et ceux de l’indice équipondéré. En effet, comme le montre le graphique ci-dessous, l’écart positif entre les deux indices était plus important à la fin de mai qu’il ne l’a jamais été depuis le début du siècle.
Écart de rendement entre l’indice S&P 500 et l’indice équipondéré S&P 500
Source : Placements AGF, d’après des données de FactSet au 16 juin 2023. Écart de rendement sur des périodes mobiles de trois mois de l’indice S&P 500 et de l’indice équipondéré S&P 500. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des résultats futurs. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice.
La taille est importante, mais le secteur plus encore.
Il ne fait aucun doute que le nombre de chefs de file du marché s’est resserré, puisque quelques actions à grande capitalisation ont largement surpassé l’ensemble du marché. Toutefois, il semble que le phénomène est davantage alimenté par les préférences sectorielles que par la taille.
Même si les principaux titres des secteurs des services de communication et des technologies de l’information ont fortement surpassé l’indice S&P 500 et l’indice équipondéré S&P 500, ce n’est pas le cas dans d’autres secteurs. En fait, les actions à grande capitalisation ont inscrit un rendement inférieur à celui de l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière dans huit des onze secteurs analysés, et à celui de l’indice équipondéré dans quatre secteurs (voir le graphique ci-dessous).
Rendement des actions à très grande capitalisation dans chaque secteur
Source : Placements AGF, d’après des données de FactSet au 16 juin 2023. Le rendement indiqué est fondé sur les rendements historiques des composantes de l’indice S&P 500, répartis selon les actions à très grande capitalisation boursière dans chaque secteur, ainsi que sur les rendements historiques de l’indice S&P 500 et de l’indice équipondéré S&P 500. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice et, par conséquent, le graphique ne vise pas à montrer les rendements qu’un investisseur aurait obtenus, mais plutôt à démontrer la variation du rendement par secteur au sein de chaque indice. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des résultats futurs. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice.
Prêt pour un renversement?
La disparité du rendement des actions américaines, évidente entre les indices boursiers pondérés différemment et entre les différents secteurs, peut également être observée au niveau des industries. En particulier, les gains des actions de semi-conducteurs et des équipements pour semi-conducteurs ont été en moyenne de 23,49 pour la période de trois mois terminée le 31 mai 2023, soit un écart-type de 2,87. À titre de rappel, l’écart-type mesure la variabilité par rapport à la moyenne d’un nombre ou d’un ensemble de données calculé sur une période donnée. Dans ce cas, il représente l’écart de rendement par rapport au secteur des semi-conducteurs et des équipements pour semi-conducteurs, en fonction des rendements mobiles moyens sur trois mois par rapport à l’indice S&P 500 depuis le 1er janvier 2001. D’autres secteurs se sont également bien comportés au cours de la même période de trois mois, y compris ceux des logiciels et des services , dont les rendements moyens sont supérieurs de 3,06 écarts-types aux rendements mobiles moyens sur trois mois par rapport à l’indice S&P 500 depuis le 1er janvier 2001.
En revanche, certains secteurs ont inscrit des rendements inférieurs à ceux enregistrés d’habitude. Par exemple, les actions des banques ont reculé de 24,99 %, soit un écart-type de 2,54 inférieur à la normale par rapport à l’indice S&P 500, tandis que les actions du secteur de la machinerie ont reculé de 16,8 %, soit un écart-type de 2,88 en deçà de la normale.
Toutefois, l’aspect le plus important de cette analyse est peut-être le fait que les écarts-types supérieurs à deux (plus ou moins) ont tendance à être de bons points d’inflexion qui, par le passé, ont entraîné un renversement du rendement relatif. Les sociétés à la traîne, comme les banques et la machinerie, pourraient devenir des chefs de file relatifs à l’avenir et les chefs de file actuels, comme les médias et le divertissement, pourraient se trouver en queue de peloton.
Certes, cette fois-ci, la situation pourrait être différente, mais il est rare que les conditions extrêmes du marché le restent longtemps. Les écarts-types ont déjà commencé à se normaliser dans certains cas ce mois-ci, ce qui a contribué à « élargir » le marché, un signe de santé relative que de nombreux participants au marché surveilleront sûrement et qui serait probablement bien accueilli.
Écart-type et rendements prévisionnels par secteur
| Secteur | Rendement sur trois mois par rapport à l’indice S&P 500 (au 31 mai) | Écart-type (au 31 mai) | Rendement historique moyen sur 12 mois après un écart-type de +/- 2 |
|---|---|---|---|
Banques | -24,99 | -2,54 | 20,84 |
Machinerie | -16,80 | -2,88 | 12,52 |
Semi-conducteurs et équipements pour semi-conducteurs | 23,49 | 2,87 | -18,26 |
Logiciels et services | 17,17 | 3,06 | -6,34 |
Source : Placements AGF, d’après des données de FactSet au 31 mai 2023. Le rendement est calculé lorsque les secteurs respectifs ont inscrit des rendements supérieurs ou inférieurs à ceux de l’indice S&P 500 par plus ou moins de deux écarts-types depuis le début de la période commençant le 1er janvier 2001. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des résultats futurs. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice.
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Auteur :
Abhishek Ashok, M.A., MFE, CFA®
Analyste
Placements AGF Inc.
