Avec ou sans exception?
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Le 22 mai 2025
Les marchés financiers mondiaux se sont redressés après avoir reculé considérablement plus tôt ce printemps, mais cette remontée demeure fragile tant que l’on n’y verra pas plus clair sur les répercussions économiques possibles de la politique commerciale chaotique de l’administration américaine, avance Kevin McCreadie, chef de la direction et chef des investissements de La Société de Gestion AGF Limitée.
Que pensez-vous des constantes fluctuations des marchés financiers observées ce printemps?
La déclaration du président des États-Unis Donald Trump selon laquelle les 100 premiers jours de son mandat sont « les plus réussis » de l’histoire du pays est un peu difficile à avaler compte tenu de la grande volatilité des marchés boursiers américains depuis son investiture. En effet, une grande partie des turbulences avec lesquelles les investisseurs ont dû composer depuis le début de 2025 sont directement imputables à la nouvelle politique commerciale chaotique de l’administration Trump.
Nous estimons néanmoins que la situation pourrait être bien pire si le plan de Donald Trump visant à imposer des droits de douane au monde entier ne s’était pas retourné contre lui, comme cela semble avoir été le cas au cours des dernières semaines. L’indice S&P 500, qui a enregistré de lourdes pertes au début du printemps, est maintenant plus ou moins stable. De plus, cette remontée s’explique par la capitulation du président, qui a reporté l’application de droits de douane « réciproques » à tous les pays qu’il avait ciblés lors de son soi-disant « jour de la libération » au début d’avril.
Selon vous, dans quelle mesure les marchés boursiers mondiaux peuvent-ils poursuivre leur remontée?
Il ne fait aucun doute que le sursis tarifaire est un soulagement pour les investisseurs et, en soi, ce sursis pourrait suffire à faire progresser les marchés boursiers, mais selon moi, il serait dangereux de croire que tout est rentré dans l’ordre.
N’oublions pas que l’imposition des droits de douane réciproques est suspendue jusqu’au 9 juillet (sauf dans le cas de la Chine, qui a conclu un accord avec les États-Unis au début du mois, reportant leur application de 90 jours). Or, même s’il est tout à fait possible que cette suspension se prolonge indéfiniment, rien n’est certain avec le président Trump si l’on considère le comportement erratique dont il a fait preuve jusqu’à présent.
En outre, même si l’administration américaine finit par conclure un accord commercial permanent avec la Chine et d’autres partenaires commerciaux mondiaux, ce processus pourrait prendre des mois et cela ne changerait pas le fait que les droits de douane restent plus élevés qu’ils ne l’étaient avant le début du second mandat de Donald Trump, même en dépit des reports annoncés qui semblent avoir remis les marchés boursiers sur la bonne voie.
Par exemple, dans le cadre de son rapprochement temporaire avec la Chine, l’administration Trump a accepté de réduire les droits de douane sur les produits chinois de 145 % à 30 %, ce qui demeure élevé, et la Chine appliquera des droits de douane de 10 % sur les produits américains comparativement à 125 % avant la conclusion de cet accord.
Il subsiste également une taxe douanière de base de 10 % sur les importations américaines en provenance d’autres pays, ainsi que des droits de douane ciblés tels que la taxe de 25 % sur l’acier et l’aluminium importés aux États-Unis.
Ce qui est plus important encore, c’est que l’ampleur des dommages causés par ces droits de douane à l’économie mondiale demeure inconnue, en partie parce que leur effet se fera sentir avec un certain retard et qu’il n’apparaîtra pas dans les principaux indicateurs économiques avant quelques mois, ce qui explique pourquoi les dernières données sur l’inflation aux États-Unis continuent de montrer une baisse des prix sur une base annuelle.
Ce que nous savons, en revanche, c’est que la guerre tarifaire menée par M. Trump a durement ébranlé la confiance des entreprises et des consommateurs, ce qui n’est généralement pas un bon signe pour l’économie. Nous savons également qu’en raison du contexte économique incertain, de nombreuses entreprises ont suspendu la publication de leurs prévisions de bénéfices au moins pour ce trimestre.
Par ailleurs, de nombreuses entreprises, dont de grands détaillants qui importent beaucoup de produits chinois, préviennent que les stocks qu’elles avaient constitués avant l’imposition des droits de douane s’amenuisent et que les consommateurs doivent s’attendre à des pénuries de certains produits ou à des hausses de prix sur les produits qui leur sont maintenant expédiés.
La remontée des marchés boursiers mondiaux survenue au cours des dernières semaines nous paraît donc fragile, du moins jusqu’à ce que nous en sachions plus sur les répercussions économiques possibles des droits de douane toujours en vigueur. De plus, l’incertitude reste vive quant aux taxes douanières qui pourraient être imposées dans certains secteurs, comme ceux des semiconducteurs et des produits pharmaceutiques. Et que se passera-t-il si l’administration américaine, encouragée par la récente hausse des actions, menace d’imposer encore d’autres droits de douane à l’approche du 9 juillet et de la fin du sursis de 90 jours? Il est certain qu’une telle rhétorique, si elle s’intensifie, engendrera un accroissement de la volatilité des marchés, tout comme une baisse des marchés pourrait inciter l’administration américaine à se montrer plus conciliante.
Cependant, si M. Trump a vraiment capitulé et que cela se traduit par la conclusion de nouveaux accords commerciaux favorables entre les États-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux, il est probable, selon nous, que la remontée se poursuive au second semestre de 2025. Cette prévision dépend aussi de l’ampleur des dommages déjà causés à l’économie. Toutefois, même un ralentissement marqué plus tard cette année pourrait favoriser les investisseurs en actions si cela pousse la Réserve fédérale américaine à se montrer plus accommodante.
Quel impact durable les turbulences provoquées par l’administration américaine pourraient-elles avoir sur les marchés financiers, indépendamment de ce qui se passera au cours des prochains mois?
En raison des droits de douane, les investisseurs sont nombreux à remettre en question l’idée de l’exceptionnalisme américain. Ce n’est un secret pour personne que les actions américaines ont largement surpassé les actions mondiales au cours de la dernière décennie, ce qui a amené bon nombre d’investisseurs à croire qu’il est essentiel, pour construire un portefeuille très performant, d’investir largement dans ces actions (et dans d’autres actifs américains comme les titres du Trésor et le dollar américain).
Toutefois, cette mentalité est peut-être en train de changer, car la présente administration américaine donne l’impression de ne plus offrir la stabilité et le soutien nécessaires pour maintenir une exposition à un niveau aussi élevé. Cela pourrait expliquer pourquoi d’autres marchés mondiaux, notamment en Europe, dament le pion à leurs homologues américains depuis le début de l’année.
Il reste à voir si ce changement de mentalité se poursuivra à long terme, mais, à notre avis, il indique que certains investisseurs voudront peut-être réévaluer les avantages qu’offre un portefeuille plus diversifié maintenant que l’exceptionnalisme américain est remis en question.
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Auteur :
Kevin McCreadie, MBA, CFA®
Chef de la direction et chef des investissements
La Société de Gestion AGF Limitée
