Une approche non traditionnelle pour la nouvelle année
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Le 13 janvier 2023
On peut toujours tirer des leçons d’un marché baissier comme celui que les investisseurs ont connu l’année dernière. De toutes les connaissances qui peuvent être acquises, l’un des points clés à retenir est sans doute le rôle de plus en plus important que les placements non traditionnels peuvent jouer pour soutenir un portefeuille 60/40 plus traditionnel.
Un tel portefeuille à lui seul n’offre plus le type de diversification à toute épreuve autrefois promis – ou réalisé régulièrement – depuis sa conception au début des années 1950 et sa mise en œuvre peu de temps après.
Après tout, en l’absence de placements non traditionnels en 2022, de nombreux investisseurs utilisant une combinaison stricte d’actions et d’obligations ont connu l’une des pires années civiles sur le plan du rendement depuis près d’un siècle. Les deux catégories d’actif ont reculé de plus de 20 % à divers moments, selon les données de Morningstar, et leur combinaison dans un portefeuille a entraîné une perte de 18,6 % depuis le début de l’année en novembre, selon une pondération de 60 % pour l’indice S&P 500 et de 40 % pour l’indice Bloomberg – Obligations du Trésor américain à 10 ans ou plus.
De plus, cette tendance inquiétante pourrait se poursuivre. Un nouveau ralentissement du rythme des hausses de taux par les banques centrales ainsi que l’interruption du cycle qui s’ensuivra pourraient stimuler les rendements des actions et des obligations au cours de la nouvelle année, mais on ne sait toujours pas exactement à quel moment la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales mettront fin à leur cycle de resserrement actuel et déclareront victoire dans leur lutte contre l’inflation.
En conséquence, les deux catégories d’actif devraient demeurer volatiles au cours des prochains mois et pourraient subir d’autres pertes si la politique monétaire ne change pas de direction comme prévu et si les corrélations entre les deux catégories d’actif demeurent à des sommets historiques.
Toutefois, cela ne signifie pas que les portefeuilles 60/40 devraient être complètement délaissés. Avec le temps, la dynamique historique entre les obligations et les actions devrait se rétablir, surtout dans le cas d’une récession, qui pourrait assurément donner un coup de pouce aux obligations tout en rendant les actions plus vulnérables.
Dans ce contexte d’incertitude, nous croyons que les avantages des catégories d’actif ou des stratégies non traditionnelles qui procurent des rendements moins corrélés avec les actions et les obligations n’ont jamais été aussi évidents. Les investisseurs institutionnels sont reconnus pour être très exposés aux placements non traditionnels, mais même une légère pondération peut avoir une incidence sur le rendement global et la volatilité d’un portefeuille.
Bien entendu, les investisseurs disposent maintenant de plusieurs options à cet égard, y compris des solutions non traditionnelles liées au capital privé qui étaient réservées aux institutions il n’y a pas si longtemps. Ces stratégies comprennent le capital-investissement, le crédit privé, l’immobilier et les infrastructures. Même s’ils sont moins liquides, ces actifs ont largement échappé à la volatilité que les marchés publics ont connue en 2022.
Plus précisément, nous sommes d’avis qu’une catégorie d’actif comme celle du crédit privé présente des caractéristiques attrayantes à l’aube de la nouvelle année, à savoir des rendements corrélés avec la hausse des taux d’intérêt, des distributions intéressantes à venir et une occasion de croissance du marché au Canada, lequel a toujours été dominé par les prêteurs bancaires traditionnels.
La réglementation qui impose aux banques canadiennes des exigences de plus en plus élevées en matière de capital de réserve a réduit l’appétit de celles-ci pour les prêts et resserré les critères d’admissibilité des emprunteurs. Cela a permis aux prêteurs privés d’avoir accès à un bassin d’emprunteurs potentiels solvables qui avaient généralement satisfait les plus grandes banques canadiennes.
Si l’on combine cette occasion de marché à l’attrait des prêts à taux variable dans le contexte actuel de hausse des taux d’intérêt et des paiements d’intérêts qui procurent des distributions aux investisseurs, nous pensons que ces derniers devraient s’intéresser au crédit privé.
Selon Preqin, une société de données sur les placements non traditionnels, les investisseurs institutionnels tiennent certainement davantage compte des caractéristiques attrayantes du crédit privé, les actifs institutionnels du secteur devant croître de près de 800 G$ US à l’échelle mondiale au cours des cinq prochaines années.
Il est vrai que les investisseurs devront évaluer les risques et les avantages potentiels des diverses solutions non traditionnelles à leur disposition en 2023 avec la même attention que pour les actions et les obligations qu’ils détiennent. Par exemple, le terme « crédit privé » couvre un large éventail de risques, allant des prêts directs garantis de premier rang aux prêts non garantis ou mezzanine plus risqués. Tous ne sont pas égaux.
De plus, il faut se méfier des cryptomonnaies ou d’autres segments hautement spéculatifs des placements non traditionnels qui ne sont pas réglementés ou qui n’ont pas de gouvernance adéquate ni d’antécédents légitimes permettant de les évaluer avec confiance. À notre avis, le jeu n’en vaut pas la chandelle, surtout aujourd’hui.
Toutefois, avec la bonne approche et les bonnes catégories d’actif et stratégies, le fait de savoir que les placements non traditionnels peuvent améliorer les résultats d’un portefeuille en cette période d’incertitude est une leçon de la dernière année qui ne devrait pas être oubliée de sitôt.
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Auteur :
Ash Lawrence, MBA
Chef de Partenaires Capital AGF
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