Attention au momentum
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Le 13 août 2019
Pourquoi les titres gagnants d’aujourd’hui pourraient être synonymes de pertes à l’avenir.
L’indice composé S&P/TSX, le principal indicateur boursier du Canada, s’est calmé, après un départ au quart de tour en début d’année. Toutefois, un facteur continue d’être en surchauffe ces dernières semaines : le momentum.
D’après des données d’AGFiQ, les actions les plus performantes des trois derniers mois (titres gagnants) ont surclassé les plus à la traîne (titres perdants) d’au moins 40 %, en moyenne. Ce rendement supérieur se vérifie sur les dernières périodes, qu’il s’agisse d’un mois, de trois mois, de six mois ou de douze mois. Cela laisse à penser que les fluctuations à court terme du momentum se sont accélérées, au point de se répercuter sur la tendance à long terme, ce qui constitue un phénomène rare.
Source : AGFiQ, avec des données de FactSet, au 2 août 2019. Le graphique illustre l’écart de quintile (rendement sur 3 mois) entre les actions présentant le meilleur momentum et celles affichant le plus faible momentum, dans l’indice composé S&P/TSX, et au cours des dernières périodes d’un mois, de trois mois, de six mois et de douze mois.
À vrai dire, un dépassement aussi synchronisé quant à ce facteur a eu lieu moins de 4 % du temps depuis 2001 et s’est traduit par un écart-type 3,5 fois supérieur à la différence de rendement moyenne entre les titres gagnants et les perdants.
Il s’agit là encore d’un chiffre important et lorsqu’un tel écart a été observé par le passé, il s’est généralement ensuivi une période de retour à la moyenne susceptible de bouleverser le marché.
Pourtant, ces données ne disent pas tout. Du point de vue de l’évaluation, on n’a observé que deux périodes depuis les vingt dernières années au cours desquelles les actions présentant le meilleur momentum à moyen ou à long terme ont été surévaluées par rapport aux titres affichant le momentum le plus faible.
Source : AGFiQ, avec des données de FactSet, au 2 août 2019. Le graphique illustre l’écart de quintile (ratio des bénéfices des 12 derniers mois par rapport au cours) entre les actions présentant le meilleur momentum et celles affichant le plus faible momentum, dans l’indice composé S&P/TSX, et au cours des dernières périodes d’un mois, de trois mois, de six mois et de douze mois.
Dans ce contexte, le recours au momentum devient de plus en plus risqué. Les investisseurs devraient se montrer prudents lorsqu’ils évaluent les titres les plus performants et devraient examiner plus en détail les segments les moins vigoureux du marché.
Les actions aurifères, par exemple, figurent parmi les grands gagnants de cette année, jusqu’à présent, mais ils sont surreprésentés dans le premier quintile de notre classement des titres en fonction du momentum.
À l’inverse, les titres de l’énergie, particulièrement ceux à petite capitalisation dans le domaine de l’exploitation et de la production pétrolières et gazières, ainsi que ceux du secteur de la foresterie sont surreprésentés dans le quintile le plus faible. Ils ont également affiché, sur différentes périodes au cours de l’année écoulée, un écart-type négatif important par rapport à leur moyenne.
Stephen Duench est vice-président et gestionnaire de portefeuille à Gestion de placements Highstreet. Abishek Ashok est analyste à Gestion de placements Highstreet. Tous deux sont membres de l’équipe d’investissement quantitatif AGFiQ.
AGFiQ représente une collaboration entre des professionnels de l’investissement issus des sociétés Gestion de placements Highstreet (Highstreet), gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC). Cette collaboration constitue l’équipe d’investissement quantitatif.
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Auteur :
Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Gestion de placements Highstreet
Abhishek Ashok, M.A., MFE, CFA®
Analyste des investissements
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