Attention au momentum
Auteur :
Le 13 août 2019
Pourquoi les titres gagnants d’aujourd’hui pourraient être synonymes de pertes à l’avenir.
L’indice composé S&P/TSX, le principal indicateur boursier du Canada, s’est calmé, après un départ au quart de tour en début d’année. Toutefois, un facteur continue d’être en surchauffe ces dernières semaines : le momentum.
D’après des données d’AGFiQ, les actions les plus performantes des trois derniers mois (titres gagnants) ont surclassé les plus à la traîne (titres perdants) d’au moins 40 %, en moyenne. Ce rendement supérieur se vérifie sur les dernières périodes, qu’il s’agisse d’un mois, de trois mois, de six mois ou de douze mois. Cela laisse à penser que les fluctuations à court terme du momentum se sont accélérées, au point de se répercuter sur la tendance à long terme, ce qui constitue un phénomène rare.
Source : AGFiQ, avec des données de FactSet, au 2 août 2019. Le graphique illustre l’écart de quintile (rendement sur 3 mois) entre les actions présentant le meilleur momentum et celles affichant le plus faible momentum, dans l’indice composé S&P/TSX, et au cours des dernières périodes d’un mois, de trois mois, de six mois et de douze mois.
À vrai dire, un dépassement aussi synchronisé quant à ce facteur a eu lieu moins de 4 % du temps depuis 2001 et s’est traduit par un écart-type 3,5 fois supérieur à la différence de rendement moyenne entre les titres gagnants et les perdants.
Il s’agit là encore d’un chiffre important et lorsqu’un tel écart a été observé par le passé, il s’est généralement ensuivi une période de retour à la moyenne susceptible de bouleverser le marché.
Pourtant, ces données ne disent pas tout. Du point de vue de l’évaluation, on n’a observé que deux périodes depuis les vingt dernières années au cours desquelles les actions présentant le meilleur momentum à moyen ou à long terme ont été surévaluées par rapport aux titres affichant le momentum le plus faible.
Source : AGFiQ, avec des données de FactSet, au 2 août 2019. Le graphique illustre l’écart de quintile (ratio des bénéfices des 12 derniers mois par rapport au cours) entre les actions présentant le meilleur momentum et celles affichant le plus faible momentum, dans l’indice composé S&P/TSX, et au cours des dernières périodes d’un mois, de trois mois, de six mois et de douze mois.
Dans ce contexte, le recours au momentum devient de plus en plus risqué. Les investisseurs devraient se montrer prudents lorsqu’ils évaluent les titres les plus performants et devraient examiner plus en détail les segments les moins vigoureux du marché.
Les actions aurifères, par exemple, figurent parmi les grands gagnants de cette année, jusqu’à présent, mais ils sont surreprésentés dans le premier quintile de notre classement des titres en fonction du momentum.
À l’inverse, les titres de l’énergie, particulièrement ceux à petite capitalisation dans le domaine de l’exploitation et de la production pétrolières et gazières, ainsi que ceux du secteur de la foresterie sont surreprésentés dans le quintile le plus faible. Ils ont également affiché, sur différentes périodes au cours de l’année écoulée, un écart-type négatif important par rapport à leur moyenne.
Stephen Duench est vice-président et gestionnaire de portefeuille à Gestion de placements Highstreet. Abishek Ashok est analyste à Gestion de placements Highstreet. Tous deux sont membres de l’équipe d’investissement quantitatif AGFiQ.
AGFiQ représente une collaboration entre des professionnels de l’investissement issus des sociétés Gestion de placements Highstreet (Highstreet), gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC). Cette collaboration constitue l’équipe d’investissement quantitatif.
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général basés sur des informations disponibles au 2 août 2019 et ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Nous invitons les investisseurs à consulter un conseiller financier.
Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur et ne représentent pas nécessairement le point de vue d’AGF, de ses filiales et de toute autre société apparentée ou affiliée, et ne peuvent être associées à aucun fonds ni à aucune stratégie d’investissement.
La Société de Gestion AGF Limitée (« AGF »), un émetteur assujetti au Canada, est une société indépendante formée de sociétés en propriété exclusive de gestion d’actifs diversifiés à l’échelle mondiale. Les filiales d’AGF sont Placements AGF Inc. (« PAGFI »), AGF Investments America Inc. (« AGFA »), Gestion de placements Highstreet (« Highstreet »), AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC) (« AGFUS »), AGF International Advisors Company Limited (« AGFIA »), AGF Asset Management (Asia) Limited (« AGF AM Asia ») Doherty & Associates Ltd. (« Doherty ») et Cypress Capital Management Ltd. (« CCM »). PAGFI, Highstreet, Doherty et CCM sont inscrites à titre de gestionnaires de portefeuille auprès de diverses commissions des valeurs mobilières canadiennes, de même qu’auprès d’autres organismes canadiens. AGFA et AGFUS sont inscrites aux États-Unis à titre de conseillers en placement. AGFIA est réglementée par la Central Bank of Ireland et est inscrite auprès de l’Australian Securities & Investments Commission. AGF AM Asia est inscrite à Singapour à titre de gestionnaire de portefeuille. Les filiales de gestion de placements faisant partie d’AGF gèrent plusieurs mandats comprenant des actions, des titres à revenu fixe et des éléments d’actif équilibrés.
MC Le logo AGF est une marque de commerce de La Société de Gestion AGF Limitée utilisée aux termes de licences.
Au sujet de La Société de Gestion AGF Limitée
Fondée en 1957, La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) est une société indépendante de gestion de placements diversifiés à l’échelle mondiale. AGF apporte de la discipline en offrant l’excellence en matière de gestion de placements par l’entremise de ses volets axés sur des activités fondamentales et quantitatives de même que sur des actifs non traditionnels et des avoirs de particuliers bien nantis, afin de procurer une expérience exceptionnelle à la clientèle. La gamme de solutions d’investissement d’AGF s’étend à l’échelle mondiale à une vaste clientèle, depuis les conseillers financiers jusqu’aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels comprenant des caisses de retraite, des programmes d’entreprise, des fonds souverains, des fonds de dotation et des fondations.
Pour de plus amples renseignements, veuillez visiter AGF.com.
Ⓒ 2022 La Société de Gestion AGF Limitée. Tous droits réservés.
Auteur :
Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Placements AGF inc.
Abhishek Ashok, M.A., MFE, CFA®
Analyste
Placements AGF Inc.
