Bulle spéculative? Voici pourquoi les marchés boursiers ne sont pas sur le point de s’écrouler
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Le 29 octobre 2025
David Stonehouse, chef intérimaire des investissements à Placements AGF, fait part de ses réflexions sur les marchés émergents, l’or et la probabilité (ou l’improbabilité) d’un krach boursier.
Les marchés boursiers mondiaux ont effectué une remontée spectaculaire depuis le printemps. En ce moment, quels segments présentent des occasions (et des risques)?
Nous demeurons optimistes à l’égard des marchés boursiers et pensons qu’ils peuvent encore progresser, mais notre Comité de répartition de l’actif a récemment rajusté son positionnement en raison des valorisations élevées et de l’humeur des investisseurs dans certains segments du marché, tout en reconnaissant que le rebond de la croissance économique et l’assouplissement de la politique monétaire pourraient constituer des catalyseurs potentiels.
Plus précisément, nous avons sous-pondéré modestement notre exposition aux actions des marchés développés et surpondéré celle aux actions des marchés émergents, car celles-ci devraient tirer parti de la faiblesse tenace du dollar américain à moyen terme et de leurs valorisations, qui sont moins élevées que celles des actions des marchés développés. De plus, nous nous attendons à ce que la Chine et d’autres pays émergents adoptent de nouvelles mesures de relance, qui devraient soutenir les économies et, par extension, les actions dans ces marchés.
Dans le volet des titres à revenu fixe, le Comité a surpondéré les obligations des marchés émergents, en raison surtout de leur potentiel de rendement plus élevé et de leur diversification accrue, compte tenu des facteurs déjà évoqués plus haut.
Que pensez-vous de la formidable progression de l’or, qui a dépassé les 4 000 $ US l’once cette année?
Comment expliquer une telle remontée des cours de l’or? Il n’y a pas de consensus à ce sujet. Certains estiment qu’elle résulte des préoccupations grandissantes au sujet d’une possible dévaluation des monnaies fiduciaires, tandis que d’autres considèrent qu’il s’agit tout simplement du fruit du dynamisme remarquable du marché. Nous pensons que c’est une combinaison des deux. En ce qui concerne le premier point, ce sont les niveaux très élevés de la dette publique (et du déficit), non seulement aux États-Unis, mais aussi dans bon nombre d’autres pays occidentaux, qui sont préoccupants. Si cette tendance se poursuit, nombreux sont ceux qui pensent que le seul moyen de réduire la dette pour les gouvernements sera de créer intentionnellement de l’inflation par une augmentation de la masse monétaire ou une baisse des taux d’intérêt, par exemple, ce qui réduirait en principe la valeur réelle de la dette en diminuant le pouvoir d’achat de la monnaie.
L’argument de la dévaluation est fondamentalement valable et, comme d’autres, nous considérons que l’or offre une bonne protection. Toutefois, cela ne signifie pas que le dynamisme ne joue pas un rôle dans la présente reprise et nous restons prudents quant au potentiel de hausse à court terme, en raison de l’ampleur de la hausse de l’or jusqu’ici cette année. Même si l’on tient compte du recul important des derniers jours, le rendement des cours approche de 60 % depuis le début de l’année, ce qui dépasse tout ce que nous avons vu depuis 1980 sur des périodes comparables. Les cours nous paraissent un peu trop élevés à ces niveaux, mais nous continuons d’être optimistes à l’égard de l’or à long terme.
Dans quelle mesure êtes-vous préoccupé par les bulles spéculatives ou la possibilité d’un krach boursier au cours des prochains mois?
Nous ne serions pas surpris de voir les marchés boursiers mondiaux subir une correction, compte tenu de leur forte progression cette année. Contrairement à Jamie Dimon, chef de la direction de JPMorgan, et d’autres, nous ne pensons pas que nous nous dirigeons vers un krach systémique. M. Dimon est particulièrement préoccupé par deux faillites récentes dans le secteur de l’automobile, qui seraient, selon lui, les premiers signes d’un excès de crédit et d’autres défauts de paiement à venir. Conséquence de ces préoccupations, certaines banques régionales américaines ont jugé nécessaire de « faire le ménage » dans leurs livres et de constituer des provisions supplémentaires pour parer à d’éventuelles pertes sur créance.
Il faudra suivre l’évolution de ces questions et, de notre point de vue, il y a des défis manifestes à surmonter au sein de l’économie, plus particulièrement en ce qui concerne les consommateurs à faibles revenus qui peinent encore à faire face à la hausse des taux hypothécaires, des prix des aliments et d’autres coûts. Malgré la légère augmentation des défauts de paiement pour les prêts auto et les cartes de crédit observée ces derniers temps, les conditions de crédit nous paraissent encore globalement saines et la vigueur des entreprises américaines dans leur ensemble ne laisse pas présager de problème de crédit systémique imminent.
Certes, ce n’est peut-être pas la principale préoccupation de la majorité des investisseurs à l’heure actuelle. Ce qui semble plutôt inquiéter un nombre croissant d’entre eux, ce sont les fameuses opérations liées à l’IA et la possibilité que cela crée une bulle spéculative susceptible d’éclater à tout moment. Mais là encore, nous pensons que le risque n’est pas encore énorme à ce stade-ci du cycle, notamment parce que les fournisseurs de services infonuagiques à très grande échelle au cœur de ces opérations disposent généralement de flux de trésorerie disponibles considérables et sont en mesure de soutenir leurs dépenses actuelles sans avoir à s’endetter de manière excessive. Parallèlement, les valorisations sont loin d’être aussi élevées qu’elles l’étaient lors de la bulle Internet de la fin des années 1990 et du début des années 2000, soit le dernier grand cycle d’expansion et de ralentissement utile à des fins de comparaison.
Bien sûr, il est possible qu’une bulle spéculative puisse se former à terme, mais nous n’en sommes pas encore là et nous continuons de croire que ce thème est viable à l’heure actuelle et qu’il ne représente pas un risque imminent.
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Auteur :
David Stonehouse, MBA, CFA
Chef intérimaire des investissements et chef des investissements nord-américains et spécialisés
Placements AGF Inc.
