Des gains boursiers potentiellement plus difficiles en cette fin de marché haussier
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Le 17 octobre 2018
Le dégagement boursier récemment observé n’indique peut-être pas la fin immédiate du marché haussier. À vrai dire, les marchés ont, pour la plupart, enregistré des rendements positifs cette semaine, mais il sera de plus en plus difficile de produire des gains supplémentaires à ce stade tardif du cycle.
À bien des égards, les turbulences survenues la semaine dernière ont laissé une impression de déjà-vu : en février dernier, l’indice Dow Jones avait subi son plus important déraillement en un jour, les investisseurs ayant réagi avec anxiété à la publication de rapports sur la vigueur du marché de l’emploi et au spectre de la hausse des taux. Ces éléments avaient alors provoqué des ventes inhabituelles, aussi bien sur le marché boursier que sur le marché obligataire.
L’agitation n’est cette fois-ci pas causée par le niveau des taux d’intérêt, mais plutôt par la rapidité à laquelle ceux-ci progressent à long terme, ainsi que par une nouvelle envolée potentielle des rendements à plus longue date.
Si l’on y ajoute les débats autour du commerce international et des tarifs douaniers ainsi qu’une certaine dose de faiblesse saisonnière parmi les titres (le mois d’octobre est traditionnellement le plus sombre), les investisseurs se sont sentis dépassés par la situation.
Leurs inquiétudes transparaissent à mesure que les sociétés publient leurs déclarations de bénéfices du troisième trimestre. Peut-être s’agit-il d’un autre signe que nous approchons de la fin du cycle.
En effet, bon nombre de sociétés ont commencé à faire part de leurs préoccupations au sujet d’une future contraction des marges de bénéfices. Il a notamment beaucoup été question de la pénurie de travailleurs, qui risque d’entraîner une hausse des salaires, et de la menace des tarifs douaniers, qui pourraient se répercuter sur le coût des intrants. On redoute également qu’une telle effervescence économique amène la Réserve fédérale américaine à relever davantage son taux directeur et à resserrer sa politique monétaire plus que nécessaire, dans un souci d’éviter une surchauffe du marché.
Il s’agit d’une semaine importante, car nous évaluons la réaction des marchés à la publication des bénéfices. Si de nombreuses sociétés affichent une solide croissance cette année, les investisseurs sont plus ou moins restés indifférents et les multiples auxquels s’échangent les actions diminuent.
Les investisseurs continueront-ils de privilégier la croissance, quoique dans une moindre mesure, ou les obstacles à l’horizon occulteront-ils ce facteur?
Tout au long de ce marché haussier, nous avons vu les titres de croissance surclasser ceux axés sur la valeur. Toutefois, les sociétés ont tendance à s’essouffler en fin de cycle. Par ailleurs, comme nous l’avons souligné récemment, la valeur pourrait bien dépasser la croissance à ce stade, et c’est d’ailleurs ce qui s’est produit sur les marchés la semaine dernière.
En cette fin de cycle, à l’heure où tous ces facteurs pourraient entrer en jeu, une hausse est encore vraisemblablement possible, mais les investisseurs choisissent désormais leurs investissements avec précaution.
Kevin McCreadie est président et chef des investissements à Placements AGF Inc. Il contribue fréquemment à Perspectives AGF.
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Auteur :
Kevin McCreadie, CFA, MBA
Chef de la direction et chef des investissements
La Société de Gestion AGF Limitée
