Est-ce que le marché haussier se poursuivra grâce à une réduction de taux?
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Le 19 juillet 2019
Les perspectives de diminutions des taux d’intérêt ont fortement stimulé les marchés boursiers jusqu’à présent cette année, mais la hausse à ce jour pourrait marquer le début d’une envolée encore plus remarquable si la Réserve fédérale américaine (la « Fed ») satisfait les attentes de réduction de son taux du financement à un jour, plus tard en juillet.
Certains investisseurs estiment que les cours boursiers ont déjà actualisé l’assouplissement de la politique monétaire, mais l’histoire nous raconte autre chose – celle au sujet de rendements habituellement à deux chiffres l’année suivant la première réduction de taux, d’une série, de la Fed.
Prenons par exemple l’indice Dow Jones. Cet indice américain a grimpé après les 23 « premières réductions » effectuées par la Fed depuis 1921.
Récession c. non-récession : Rendement antérieur de l’indice Dow Jones après le début d’une nouvelle série de réductions des taux
Il n’est pas étonnant de constater des rendements différents pour cet indice au cours des divers cycles selon que l’économie sombrait ou non en récession. Lors des marchés baissiers, le rendement moyen prévu sur un an se chiffrait à 11 %, et la plupart des gains survenaient à la fin de cette période de 12 mois. En revanche, en période de non-récession, le rendement enregistré était stupéfiant, car il s’élevait à 24 % et se révélait particulièrement solide les premiers mois du cycle de réductions des taux.
L’indice S&P 500 a également affiché de très bons résultats en périodes de non-récession, les secteurs autres que les ressources et qui sont favorables aux cycles tels que les technologies de l’information, les communications, les soins de santé et les biens industriels étant en tête.
Ventilation par secteur : Rendement de l’indice S&P 500 en période de non-récession après le début d’un nouveau cycle de réductions des taux
Selon cette analyse, il est manifeste que l’état de l’économie sous-jacente peut fortement influer sur l’orientation des cours boursiers lorsque (et si) la Fed commence à diminuer les taux.
Présentement, l’imminence d’une récession semble improbable, car la situation de l’emploi aux États-Unis est solide et la croissance du PIB demeure positive – même si elle faiblit. Mais cet essor continuera d’être menacé par les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et autres obstacles potentiels qui peuvent survenir au fil du temps.
Dans un cas comme dans l’autre, la Fed est prête à réduire les taux, et les investisseurs ne devraient pas être étonnés si l’envolée des marchés boursiers se poursuit au cours des prochains mois. Mark Twain a un jour dit : « l’histoire ne se répète pas, elle rime ».
Mike Archibald est gestionnaire de portefeuille adjoint à La Société de Gestion AGF Limitée. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.
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Auteur :
Mike Archibald, CFA®, CMT, CAIA
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
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