Fin de l’étroitesse : pourquoi les actions canadiennes pourraient être avantagées dans un contexte d’assouplissement des taux
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Le 17 octobre 2024
La « grande expansion » des marchés financiers a peut-être commencé, et les investisseurs en actions canadiennes pourraient faire partie de ceux qui en bénéficient le plus.
La « grande expansion » des marchés financiers a peut-être commencé, et les investisseurs en actions canadiennes pourraient faire partie de ceux qui en bénéficient le plus.
Il s’agirait d’un revirement de situation important. Sur les marchés mondiaux, pendant la majeure partie des trois dernières années, la concentration des rendements dans quelques grands titres, en particulier les prétendues « sept magnifiques » : Apple Inc., Meta Platforms Inc., NVIDIA Corp., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc. et Tesla Inc. a fait les manchettes. Dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés, cette poignée de titres technologiques américains à mégacapitalisation, qui représentent environ le tiers de la capitalisation boursière de l’indice de référence S&P 500, a produit des rendements démesurés. En fait, en novembre 2023, tous les rendements positifs de l’indice S&P 500 depuis le début de l’année avaient été générés par les sept magnifiques, tandis que les 493 autres titres de l’indice avaient inscrit un rendement combiné négatif.
Ce rétrécissement du marché boursier n’était pas seulement un phénomène sectoriel, mais aussi géographique. Alors que les géants technologiques américains grimpaient en flèche, les marchés d’autres grandes économies, dont le Canada, tiraient de l’arrière. La raison : la hausse des taux d’intérêt.
Dans l’ensemble, les sociétés de l’indice S&P 500 qui ne font pas partie des sept magnifiques et qui sont sur les marchés boursiers d’autres régions sont beaucoup plus sensibles à la hausse des taux, simplement à cause de la présence accrue des secteurs sensibles aux taux d’intérêt, comme les banques, les fiducies de placement immobilier (FPI), les télécommunications et les services aux collectivités. Ces secteurs sont sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt : d’une part, ils ont tendance à être plus fortement endettés et les taux plus élevés augmentent leur coût du capital, ce qui a une incidence sur les bénéfices; d’autre part, les sociétés de ces secteurs ont également tendance à être des sociétés qui versent des dividendes, et la valeur relative des rendements en dividendes diminue à mesure que les taux d’intérêt augmentent.
Le graphique ci-dessous illustre les différences régionales en matière de sensibilités aux taux :
Source : Placements AGF, selon les données de Bloomberg LP, au 10 octobre 2024. Pondérations des secteurs sensibles aux taux d’intérêt établies selon les indices mondiaux suivants : Indice composé S&P/TSX (Canada), indice S&P 500 (États-Unis), indice MSCI Europe (Europe), indice MSCI Japon (Japon), indice MSCI Marchés émergents (marchés émergents). On ne peut pas investir directement dans un indice. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des résultats futurs.
Comme le montre clairement ce graphique, le marché boursier canadien compte une proportion plus élevée d’actions sensibles aux taux d’intérêt que toute autre grande région du monde. Il s’ensuit donc qu’il serait plus défavorablement touché par le régime de taux plus élevés des deux dernières années et demie que d’autres.
C’est là que les occasions potentielles se présentent. À mesure que les banques centrales abaissent les taux, un processus qui a commencé au Canada en juin, mais qui a depuis été amorcé par la Réserve fédérale américaine également, nous nous attendons à ce que les marchés s’élargissent des sept magnifiques à d’autres actions américaines et canadiennes. Nous avons déjà observé le début de cet élargissement : au troisième trimestre, près de 70 % des 723 sociétés de l’indice S&P 500 et de l’indice composé S&P/TSX (TSX) ont inscrit des rendements supérieurs à celui de 4,6 % de l’indice S&P 500. De plus, un peu plus de la moitié de ces sociétés ont aussi surpassé le TSX, qui a inscrit un rendement de 10,5 % au cours de la même période.
Si les taux d’intérêt continuent de baisser, nous nous attendons à ce que l’élargissement hors de l’indice S&P 500 se poursuive également, et le Canada pourrait être l’un des principaux bénéficiaires de cette évolution. Cela pourrait être particulièrement vrai si les banques centrales du Canada et des États-Unis réussissent un atterrissage en douceur et empêchent leurs économies respectives de sombrer dans la récession.
Bien entendu, ces perspectives comportent des risques. Dans cette économie postpandémique incertaine, l’inflation pourrait réapparaître, ce qui inciterait les autorités monétaires à interrompre ou à inverser leur politique d’assouplissement. En revanche, il est possible que la hausse des taux d’intérêt ait trop ralenti la croissance; elle pourrait déclencher une récession, une perspective qui semble plus probable pour le Canada que pour les États-Unis en ce moment.
Selon notre scénario de base, toutefois, les taux continueront de baisser pendant le reste de l’année et jusqu’en 2025. S’ils le font, cela pourrait très bien positionner le marché canadien et potentiellement transformer ses actions sensibles aux taux d’intérêt, qui étaient à la traîne, en chefs de file.
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Auteur :
Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille, Cochef, Clients privés, Highstreet †
Placements AGF inc.
