Le cycle de hausse des taux d’intérêt de la Fed touche-t-il à sa fin?
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Le 14 mars 2019
La Réserve fédérale américaine (la Fed) marque désormais une pause, après avoir déclaré à l’automne dernier qu’il lui restait « un long chemin à parcourir », un commentaire qui a effrayé les marchés et les a portés à croire de nombreux relèvements des taux d’intérêt étaient encore nécessaires pour parvenir à un niveau neutre cible. Toutefois, étant donné l’affaiblissement actuel des données économiques, on se demande de plus en plus si ce cycle de resserrement monétaire touche à sa fin ou s’il s’agit d’un simple répit.
Si la Fed a récemment modéré ses perspectives de hausses, elle prévoit toujours deux rehaussements cette année. De leur côté, les marchés des capitaux estiment que la Fed s’arrêtera là pour 2019, allant jusqu’à prédire une possible baisse en 2020, selon des données de Bloomberg.
En d’autres termes, l’une des deux parties devra lâcher du lest : soit la Fed devra revoir considérablement à la baisse ses prévisions, soit les marchés n’auront d’autre choix que d’envisager des scénarios plus pessimistes. Alors, qui aura raison?
L’histoire pourrait bien nous éclairer à ce sujet. D’après des données s’étalant sur 100 ans, la dernière hausse de la Fed dans le cadre d’un cycle de durcissement monétaire est généralement suivie d’une baisse des taux, à peine huit mois plus tard, en moyenne. Dans la plupart des cas, cette hausse se produit entre trois et six mois après le dernier relèvement.
Les dernières hausses et les premières réductions des taux d’intérêt de la Fed
Source : Ned Davis Research, février 2019
La dernière hausse ayant eu lieu en décembre 2018, on pourrait s’attendre à une baisse des taux au cours de l’été. Ce scénario semble néanmoins peu probable, puisque la situation macroéconomique et financière reste relativement solide.
Même si l’on table sur un certain vacillement de l’économie au premier semestre 2019 (à mesure que les données relatives aux États-Unis intègrent l’effet combiné des hausses de la Fed en 2018 et de l’affaiblissement de l’impact de la réforme fiscale), ces périodes de croissance atone ne sont pas une nouveauté : on en a constaté plusieurs au cours de la dernière décennie.
Par conséquent, la Fed pourrait bien renouer avec ses prévisions de hausse, mais il semble de plus en plus probable qu’elle procèdera à une augmentation cette année (plutôt que deux), et ce, après une pause prolongée, ce qui, d’après l’histoire, ne fera que retarder une réduction des taux.
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Auteur :
Andy Kochar, CFA
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