Le vent tourne sur les marchés émergents : les obstacles de l’année dernière pourraient devenir des facteurs de croissance en 2019
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Le 19 février 2019
L’heure aurait-elle sonné pour les marchés émergents? Nous sommes à un tournant, c’est-à-dire à un moment où l’alchimie parfaite entre les forces sous-jacentes pourrait provoquer un rebond des marchés émergents en 2019.
L’année 2018 a sans conteste été pénible. Le resserrement monétaire aux États-Unis, le raffermissement du dollar et l’escalade des tensions commerciales internationales ont causé de fortes turbulences. L’indice MSCI Marchés émergents, qui représente 24 pays, a reculé de 6,5 % en 2018, selon JPM Research; ce rendement est certes décevant, mais il est supérieur aux replis respectifs de 6,6 % et de 9 % des indices européen et canadien. Au quatrième trimestre, la débâcle des marchés émergents a fait place à une sorte de revirement, du moins par rapport aux autres indices, qui se sont repliés quand les inquiétudes ont atteint leur paroxysme à la fin de l’année.
Nous pensons que les obstacles de l’année dernière pourraient fort bien devenir des facteurs de croissance en 2019. Nous vous présentons ci-dessous les principaux facteurs susceptibles de donner de l’élan aux marchés émergents en 2019.
Affaiblissement du solide dollar américain
La hausse des taux obligataires américains a fait grimper le dollar en 2018, créant un contexte difficile pour les pays émergents qui ont vu leurs monnaies s’affaiblir dans l’ensemble. Étant donné que de nombreux pays émergents contractent des emprunts en dollars américains, le financement de leurs dettes est devenu plus coûteux, et ceux dont le déficit courant est plus élevé en ont davantage souffert. Selon les données de Bloomberg, les prix du pétrole ont bondi de 27 % au cours des neuf premiers mois avant de chuter, pénalisant doublement les importateurs nets de pétrole comme l’Inde, l’Indonésie et les Philippines compte tenu de l’appréciation du dollar américain.
L’année 2019 s’annonce toutefois fort différente. Le ralentissement de la croissance de l’économie américaine et le rythme modéré des relèvements de taux de la Réserve fédérale américaine devraient se traduire par une dépréciation du billet vert, ce qui donnerait aux économies des marchés émergents la poussée dont elles ont tant besoin. De fait, l’histoire montre qu’il existe une relation inverse entre le dollar américain et le rendement des actions des marchés émergents. En périodes de faiblesse du dollar américain, l’indice MSCI Marchés émergents a enregistré un rendement moyen de 22 % au cours des 20 dernières années, selon JPM Research.
Écart de croissance maintenant favorable aux marchés émergents
Bien que les marchés émergents se caractérisent par une croissance et un développement rapides, la performance des catégories d’actif repose sur l’amélioration de la croissance de ces marchés par rapport aux marchés développés. En 2018, le PIB des États-Unis a atteint un sommet de 4,2 % au deuxième trimestre et JPM Research estime que sa croissance ralentira considérablement cette année et s’établira à 1,5 % au quatrième trimestre. Nous pensons que l’écart de croissance augmentera de 3,4 % en faveur des marchés émergents, ouvrant la voie à une solide performance de ces derniers.
Apaisement des tensions commerciales
Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine ont engendré une vive incertitude et une forte volatilité sur les marchés mondiaux en 2018, et les marchés émergents n’ont pu y échapper, car la Chine représente le tiers de l’indice des marchés émergents.
Les marchés ont toutefois repris confiance quand les autorités sont retournées à la table de négociation, ravivant l’espoir qu’un accord soit conclu cette année. À notre avis, les deux parties veulent réellement conclure une entente et le succès des négociations reposera en définitive sur le degré de souplesse de la Chine face aux demandes américaines concernant les points de friction comme le transfert technologique, la propriété intellectuelle ainsi que la conformité et la vérification. Bien que le ralentissement du taux de croissance en Chine suscite des préoccupations, nous nous attendons à ce que les mesures de relance, notamment les réductions d’impôt substantielles entrées en vigueur au quatrième trimestre de 2018, commencent à faire sentir leurs effets au deuxième trimestre de cette année.
Un placement à long terme
L’optimisme est également de mise à plus long terme. De nombreux marchés émergents ont des économies nationales florissantes, qui sont alimentées par la croissance de la classe moyenne, particulièrement dans les pays de la région Asie-Pacifique. Les économies des marchés émergents dominent aussi les économies des pays industrialisés en ce qui concerne les taux de productivité. En fait, la productivité des marchés émergents s’améliore deux fois plus vite que celle des pays industrialisés.
Autrement dit, alors que bon nombre des influences macroéconomiques qui ont ébranlé les marchés émergents en 2018 sont en train de changer de direction en ce début d’année, nous avons plusieurs raisons d’être optimistes à long terme. Les investisseurs canadiens, qui n’investissent pas assez dans les marchés émergents, feraient bien de voir ces derniers comme un placement à long terme.
Regina Chi est vice-présidente et gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc.
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Regina Chi, CFA®
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