Les actions du secteur de l’énergie peuvent-elles rester vigoureuses?
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Le 17 octobre 2023
À l’approche de la fin de 2023, de nouvelles tendances, qui pourraient influer sur les choix des investisseurs en matière de répartition sectorielle à l’aube de 2024, se dessinent sur les marchés. Comme cela a été le cas au cours des trois dernières années, les forces macroéconomiques et microéconomiques pourraient avoir une influence sur ces thèmes, et un secteur d’intérêt potentiel pour les investisseurs pourrait être une autre « remontée de l’énergie », le pétrole et les autres titres du secteur de l’énergie redevenant un thème de placement de prédilection. Selon nous, les données fondamentales qui sous-tendent cette éventuelle remontée donnent à penser que l’énergie pourrait offrir aux investisseurs une bonne protection contre l’inflation ainsi qu’un profil de rendement absolu et relatif positif au cours des 12 prochains mois.
Au troisième trimestre de 2023, le marché a connu une forte hausse des taux obligataires, ce qui a exercé d’importantes pressions sur les secteurs défensifs et à rendement. Les secteurs comme les services aux collectivités et les télécommunications ont tous deux reculé de plus de 10 % au troisième trimestre, et la liquidation de ces secteurs a entraîné le transfert des fonds vers d’autres catégories d’actif et secteurs. Jusqu’ici, les principaux bénéficiaires ont été les actions des secteurs du pétrole et de l’énergie, qui ont progressé de 13 % au troisième trimestre.
Cette tendance pourrait-elle se poursuivre? Le graphique ci-dessous suit l’évolution du prix du pétrole brut, de l’indice de l’énergie S&P/TSX et de l’indice composé S&P/TSX, tous indexés à la date de début du 1er janvier 2020. Malgré l’effondrement des marchés à la fin du premier trimestre de 2020, les trois placements ont inscrit un rendement de plus de 18 % jusqu’en septembre de cette année; le pétrole brut a mené le bal, en hausse de 38 %, et les actions du secteur de l’énergie ont progressé de 26 %, surpassant ainsi le rendement de l’indice S&P/TSX au cours de cette période. La volatilité des prix du pétrole a été élevée au cours de la période de quatre ans; elle s’était effondrée durant la pandémie de COVID-19, avant d’atteindre un sommet au premier semestre de 2022, lorsque la guerre entre la Russie et l’Ukraine a commencé. Les actions du secteur de l’énergie ont affiché un rendement nettement supérieur pendant la reprise économique de 2021 et le début de la guerre en 2022, et elles font du surplace depuis les 18 derniers mois.
Rendement relatif : indice composé de l’énergie S&P/TSX par rapport à l’indice composé S&P/TSX et au pétrole brut West Texas Intermediate (WTI)
Source : Bloomberg L.P., au 4 octobre 2023. Les rendements ont été indexés à un point de départ commun de 100 au 1er janvier 2020. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des rendements futurs. On ne peut pas investir directement dans un indice.
Au cours des huit premiers mois de 2023, les prix du pétrole se sont maintenus dans une fourchette de négociation en dents de scie, oscillant entre 66 $US et 83$ US le baril jusqu’à tout récemment. En septembre, le prix du pétrole a grimpé, clôturant le troisième trimestre à un peu plus de 90 $US le baril et risquant d’atteindre des niveaux plus élevés au quatrième trimestre.
Prix du pétrole brut West Texas Intermediate (WTI)
Source : Bloomberg L.P., au 4 octobre 2023. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des rendements futurs. On ne peut pas investir directement dans un indice.
Les données fondamentales du pétrole semblent très optimistes en ce moment, tandis que les stocks demeurent extrêmement bas. La réserve stratégique de pétrole des États-Unis a été considérablement réduite au cours des 18 derniers mois pour lutter contre les effets de la guerre entre la Russie et l’Ukraine. L’OPEP+, cartel international des pays producteurs de pétrole, a réduit les niveaux de production afin de faire grimper les prix. Tous ces facteurs, combinés à la résilience des économies mondiales, ont maintenu les tensions sur le marché pétrolier dans son ensemble et devraient se poursuivre au cours des prochains trimestres, ce qui pourrait faire grimper les prix du pétrole à moyen terme.
Total des stocks de la réserve stratégique de pétrole, selon le département de l’Énergie des États-Unis
Source : Département de l’Énergie des États-Unis, septembre 2023
Source : Bank of America Global Research avec des données de l’Agence internationale de l’énergie, septembre 2023
Il convient de noter que, malgré le contexte fondamental optimiste, les probabilités de hausse des prix de l’énergie sur le marché demeurent très faibles. En fait, les résultats de BCA Research indiquent que les prévisions selon lesquelles les prix du pétrole dépasseraient 90 $US le baril en 2024 ne sont que de l’ordre de 30 %. Compte tenu de l’incertitude géopolitique entourant la guerre entre la Russie et l’Ukraine et du resserrement des stocks, le marché pourrait ne pas encore saisir l’occasion qui se présente.
Les paramètres fondamentaux semblent également soutenir les actions du secteur de l’énergie. Les sociétés énergétiques continuent de faire preuve d’une grande rigueur en matière de capital et résistent à la tentation d’augmenter leurs dépenses en immobilisations malgré une période de hausse des prix. Depuis le début de la COVID-19 en 2020, elles ont largement choisi d’utiliser leurs capitaux excédentaires pour améliorer leur bilan et réduire leurs dettes. Maintenant que leur endettement s’est amélioré, les flux de trésorerie supplémentaires provenant de la hausse des prix ont été remis aux actionnaires sous la forme d’une augmentation des dividendes et de dividendes spéciaux. Ces facteurs devraient continuer de soutenir les cours élevés des actions du secteur de l’énergie à court et à moyen terme.
Enfin, malgré la progression des prix du pétrole au cours des derniers mois, le positionnement en actions global du marché demeure sous-pondéré dans le secteur de l’énergie. En raison de la nature cyclique des produits de base, les investisseurs institutionnels ont tendance à préférer d’autres secteurs moins volatils. Il est vrai que les prix du pétrole peuvent être volatils. Un ralentissement économique, à l’échelle mondiale ou dans des régions d’importance stratégique comme la Chine, demeure un risque de baisse important. Les événements géopolitiques – par exemple, la récente déclaration de guerre d’Israël contre le Hamas et la guerre en cours en Ukraine – pourraient également perturber les perspectives actuelles de l’offre et de la demande, positivement ou négativement.
Toutefois, si les prix du pétrole restent stables à leurs niveaux élevés actuels, le secteur de l’énergie semble relativement bien placé par rapport à d’autres secteurs du marché boursier et une autre « remontée de l’énergie » pourrait être imminente.
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Auteur :
Mike Archibald, CFA®, CMT, CAIA
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Placements AGF Inc.
