Les États-Unis évitent temporairement une suspension des services publics

mardi 12 décembre 2017

Si l’avancée de la réforme fiscale américaine accapare Washington et crée une distraction positive, il reste un problème de taille à résoudre : le projet de loi budgétaire 2018.

Le Congrès américain a évité de justesse une suspension des activités gouvernementales le 8 décembre dernier, en votant in extremis une loi de financement à court terme et en reportant l’échéance au 22 décembre. Ces deux semaines de prolongation doivent permettre aux Républicains et aux Démocrates de s’accorder sur la répartition budgétaire. Parmi les points les plus sensibles figure la hausse conséquente du budget de la défense prévue par les Républicains, que les Démocrates souhaitent voir s’accompagner d’investissements à l’échelle nationale. Pour ces derniers, la priorité est de conserver la protection garantie des quelque 700 000 immigrants sans papiers arrivés enfants aux États-Unis, en vertu du plan d’action Deferred Action for Childhood Arrivals mis en œuvre sous l’administration Obama. Étant donné les positions très tranchées de M. Trump sur l’immigration, la conclusion rapide d’un accord semble difficile. Ces questions, qui viennent s’ajouter à un programme déjà chargé à la veille des vacances de fin d’année, laissent planer l’ombre d’une suspension fort probable des services publics.

Remarquons toutefois que les marchés ont relativement peu réagi aux précédents arrêts des activités gouvernementales. En moyenne, les suspensions antérieures n’ont duré qu’une semaine environ et n’ont entraîné qu’une légère baisse de 0,5 % de l’indice S&P 500. Les actions ont même gagné en valeur lors de la dernière suspension en date, en 2013.

Peut-être ce manque de préoccupations de l’ensemble des marchés s’explique-t-il par le fait que les participants connaissent la véritable portée d’un tel arrêt : si certains services gouvernementaux sont suspendus, comme la NASA, les parcs nationaux et l’émission de passeports, les services essentiels garantissant la sécurité nationale, la protection sociale et les paiements du programme de santé Medicaid sont maintenus, et ce, que la loi budgétaire soit votée ou non. Par ailleurs, lorsqu’une suspension se produit, les agences qui se retrouvent bloquées commencent par puiser dans leurs fonds excédentaires, puis dans leurs économies, ce qui permet à certaines d’entre elles de poursuivre leurs opérations pendant plus de deux semaines. Étant donné que la durée moyenne d’une interruption ne dépasse pas sept jours, les répercussions sur le PIB sont souvent minimales.

Durée des suspensions de services publics / déficits de financement de 1977 à 2014

Source : Strategas Research, décembre 2017

Rendement de l’indice S&P 500 pendant les suspensions / déficits de financement de 1977 à 2014

Source : Strategas Research, décembre 2017

À noter cependant que le budget ne représente qu’un facteur parmi les nombreux aspects de la politique de Washington qui influencent les marchés boursiers. Cela est particulièrement vrai aujourd’hui, puisque les investisseurs sont davantage sensibles à la concomitance des hausses de la Fed et de l’avancée d’une potentielle réforme fiscale. S’il reste préférable qu’un accord budgétaire soit conclu avant le 22 décembre, une courte interruption des services publics pourrait bien avoir des effets bénéfiques. En effet, si les services gouvernementaux viennent à fermer, cela signifie qu’ils devront aussi rouvrir leurs portes, ce qui enverrait un message positif aux marchés, prouvant qu’il est possible de parvenir à un compromis. Comme cette réouverture nécessite une coopération entre les deux partis, elle pourrait faire naître l’espoir quant à de nouveaux accords internes, ce qui serait également un signe favorable pour les marchés. La conclusion d’un quelconque accord budgétaire serait d’autant mieux accueillie par les marchés, à l’orée de l’année 2018, que l’administration Trump avance péniblement sur un certain nombre d’initiatives. Par conséquent, les investisseurs risquent d’être déçus s’ils s’attendent à ce qu’une éventuelle suspension entraîne une correction des marchés au cours des prochaines semaines.

 

 

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