Les investisseurs des marchés émergents surestiment-ils le risque d’une guerre commerciale?
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vendredi 13 avril 2018
La montée des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine met les investisseurs des marchés émergents (ME) à rude épreuve, mais les craintes d’un repli prolongé des actions sont peut-être exagérées. Si les deux pays ont haussé le ton, plusieurs raisons, de part et d’autre, appellent à renoncer à riposter par de nouveaux tarifs douaniers et à amorcer un dialogue plus conciliant, afin de trouver une juste entente.
Lors d’une récente table ronde avec mes collègues, nous avons convenu que la probabilité d’une véritable guerre commerciale restait faible, malgré les annonces de tarifs douaniers en guise de représailles. La situation actuelle semble davantage relever d’une politique de la corde raide, stratégie bien rodée du président Trump et héritée de son « art de la négociation », et de la réticence de la Chine à plier devant cette tactique.
Un excès d’audace nuirait autant aux États-Unis qu’à la Chine : les agriculteurs américains pourraient accuser un coup dur et le secteur manufacturier de la Chine pourrait perdre de nombreux emplois. Ces raisons devraient inciter les deux gouvernements à se montrer plus coopératifs, mais peut-être est-ce la position de la Chine – en tant que principal acheteur marginal de titres de créance des États-Unis – qui finira par les convaincre de négocier.
En effet, le gouvernement chinois détient plus de mille milliards $ US en bons du Trésor américain, ce qui rend bien dérisoire la dernière menace du Président Trump d’alourdir de 100 milliards $ les tarifs douaniers de 50 milliards $ annoncés à la fin de mars. On s’attend par ailleurs à ce que la Chine achète un volume important de titres de créance américains émis pour financer la gigantesque réforme fiscale du pays.
Nous estimons donc que la Chine restera prudente vis-à-vis des États-Unis et qu’elle effectuera un long travail de médiation, qui ne sera pas sans rappeler la renégociation de l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA), qui en est maintenant à son septième mois et à sa neuvième ronde de discussions, et toujours sans conclusion.
Ce scénario provoquera vraisemblablement de nouveaux épisodes de volatilité accrue au cours des semaines et des mois à venir et s’accompagnera de fléchissements sur les marchés boursiers des ME. Malgré cela, les marchés émergents restent, dans l’ensemble, bien mieux positionnés pour absorber ces types de chocs que par le passé et leurs actions devraient continuer de grimper, compte tenu des évaluations attrayantes, des bénéfices relativement solides et de la croissance favorable à l’amélioration des résultats.
Regina Chi est vice-présidente et gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc. Elle contribue régulièrement à Perspectives AGF.
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