Les technologies dans la tourmente
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Le 14 septembre 2020
La remontée des marchés boursiers s’est heurtée à un obstacle, en raison du fait que les investisseurs réévaluent leurs participations dans le secteur de la technologie. Kevin McCreadie, chef de la direction et chef des investissements d’AGF, explique pourquoi ce nouvel affaiblissement pourrait donner lieu à une période de volatilité croissante, marquée par des rendements en demi-teinte et de faibles replis.
Les marchés boursiers sont entrés dans une passe difficile, depuis que les titres technologiques, tout particulièrement, ont essuyé un revers. Quelle est la cause de cette hausse de la volatilité?
Nous savons tous que la reprise après le creux atteint au mois de mars a été portée par une poignée de grands noms du secteur des technologies, lesquels ont largement surclassé les indices généraux américains pondérés en fonction des capitalisations boursières. Bien entendu, la plupart de ces entreprises ont bénéficié de l’arrêt de l’économie, à l’heure même où d’autres secteurs en souffraient considérablement. Mais alors que la reprise commence à se consolider (fébrilement), les investisseurs en viennent à se demander si les taux de croissance enregistrés par certaines de ces entreprises technologiques pourraient se maintenir et soutenir les évaluations qui, dans bien des cas, ont atteint des niveaux extrêmes au cours des dernières semaines. Prenons l’exemple des entreprises qui offrent, dans le cadre de leur gamme de services, des applications de conférence vidéo ou celles qui se concentrent sur les solutions de commerce en ligne : elles ont joué un rôle crucial en permettant à la société de fonctionner pendant le confinement, en plus d’avoir généré une croissance phénoménale. Mais qu’adviendra-t-il de leurs sources de revenus si la vie finit par reprendre son cours, telle qu’elle était avant la pandémie? Les ventes se maintiendront-elles aux niveaux actuels, voire accélèreront-elles? Ou bien commenceront-elles à s’affaiblir? Par ailleurs, quelles seront les retombées d’une montée des tensions entre les États-Unis sur le secteur des technologies, étant donné l’importance de celui-ci dans les chaînes d’approvisionnement et pour la demande des consommateurs? Rien n’est clair à l’heure actuelle, mais c’est le genre de questions que se posent les investisseurs. Quant à certaines parties du marché, elles resteront vraisemblablement volatiles tant que des réponses n’auront pas été trouvées.
À l’inverse, de nombreuses entreprises affaiblies par la pandémie pourraient bénéficier d’une reprise de l’économie. Dans quelle mesure cette perspective influe-t-elle sur l’orientation potentielle du marché?
Dans l’idéal, cela devrait donner un coup de pouce aux marchés dans leur ensemble, puisque la perspective d’une embellie de l’économie entraîne une surenchère des titres cycliques lésés pendant la crise et que les gains ainsi générés peuvent aider à compenser une partie de l’affaiblissement ou de l’accalmie que l’on attend du côté des titres technologiques à plus forte croissance mentionnés plus haut. Toutefois, ce scénario pourrait ne pas se dérouler tout à fait comme prévu, étant donné certains aspects uniques de la conjoncture actuelle : les investisseurs qui « misent trop sur les indices » – en raison d’une forte exposition à des indices de référence pondérés selon les capitalisations boursières (à l’instar de l’indice S&P 500, par exemple) – sont davantage vulnérables à la liquidation des titres technologiques, et ce, en raison de la pondération considérable de ces actions à l’intérieur des indices. Par contre, les investisseurs qui disposent d’un portefeuille plus à l’image des indices équipondérés seront moins touchés et pourraient même davantage bénéficier d’une hausse subséquente des titres cycliques. Il est également impossible de savoir si nous assisterons à une rotation claire et nette du marché ou non. Après tout, les titres technologiques pourraient subir une correction, même si la reprise s’interrompt et que l’environnement de télétravail tel que nous le connaissons aujourd’hui se maintient. Quant aux secteurs cycliques du marché, ils devraient rebondir, tout du moins de façon fondamentale et à long terme, dès lors que l’économie montrera des signes indéniables de croissance soutenue. Par ailleurs, il reste encore à voir dans quelle mesure l’envolée spectaculaire constatée ces derniers mois parmi les investissements de détail gérés par des particuliers se répercutera sur cette rotation : ces investisseurs devront-ils quitter le marché si les titres s’écoulent ou s’efforceront-ils de trouver de nouvelles occasions de faire fructifier leur argent? Là encore, les variables sont nombreuses, ce qui ne rend que plus compliqué le fait de visualiser la direction que pourrait prendre le marché.
En résumé, doit-on s’attendre à une volatilité encore accrue?
Je pense que oui. Nous pourrions traverser une période marquée par des rendements en demi-teinte et entrecoupée de faibles replis. Plusieurs des catalyseurs qui ont permis d’alimenter la reprise au début de l’été pourraient être déjà entièrement pris en compte, plus particulièrement les perspectives concernant l’approbation d’un vaccin d’ici la fin de cette année ou le début de l’année prochaine. Parallèlement, la publication des données économiques accuse un léger retard; c’est notamment le cas des données du PIB pour le troisième trimestre, lesquelles pourraient apporter un certain répit si elles s’avéraient meilleures que prévu. L’incertitude plane également de plus en plus quant à la mise en œuvre prochaine de nouvelles mesures de relance importantes, même si celles-ci font l’objet de discussions depuis plusieurs mois. Par ailleurs, il ne faut pas ignorer le risque d’une deuxième vague de contaminations par la COVID-19 et d’un repli économique, maintenant que les écoles ont réouvert et que le nombre de cas repart à la hausse dans plusieurs pays. Enfin, il reste bien évidemment l’approche de l’élection présidentielle aux États-Unis, qui pourrait représenter le risque le plus considérable. Les investisseurs doivent se tenir prêts à ce que les résultats soient possiblement contestés, et que cela entraîne un bouleversement sur les marchés de même qu’une aggravation de la fracture sociale au sein du pays. Par conséquent, nous nous attendons à une trajectoire moins fluide des marchés au cours de l’automne, contrairement aux rendements relativement stables et positifs enregistrés depuis le confinement. Les actions pourraient connaître des épisodes quotidiens de volatilité importante et osciller au sein d’une fourchette étroite, et ce, jusqu’à ce que la lumière soit faite sur les questions mentionnées plus haut et que des réponses soient apportées.
Kevin McCreadie est chef de la direction et chef des investissements à La Société de Gestion AGF Limitée. Il contribue régulièrement à Perspectives AGF.
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Auteur :
Kevin McCreadie, CFA®, MBA
Chef de la direction et chef des investissements
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