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Obtenir un rendement positif à partir d’un taux négatif, grâce à la couverture de change

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Aperçus des marchés

Obtenir un rendement positif à partir d’un taux négatif, grâce à la couverture de change

Auteur : Équipe des titres à revenu fixe AGF

Le 6 novembre 2019

Le nombre de titres de créance à taux de rendement négatif augmente depuis le début de l’année et pourrait atteindre de nouveaux sommets, si les banques centrales du monde continuent de réduire les taux d’intérêt et d’assouplir les politiques monétaires au cours des prochains mois.

Pourtant, cela ne veut pas dire que les investisseurs doivent se contenter d’un assortiment croissant d’obligations qui rapportent moins que rien. En fait, si une stratégie appropriée de couverture de change est mise en place, de nombreux taux actuellement négatifs peuvent encore donner des résultats positifs.

Source : Bloomberg L.P., au 31 octobre 2019. Les totaux ont été calculés au moyen de l’indice agrégé Bloomberg Barclays – Obligations mondiales.

Une telle stratégie est particulièrement utile si la couverture est établie à partir de la monnaie du pays d’origine, où le marché obligataire intérieur comporte un différentiel de taux d’intérêt favorable, par rapport à celui d’un autre pays.

Prenons, par exemple, le cas d’un investisseur canadien qui envisage l’achat d’un bund allemand. Un bund à 10 ans, libellé en euros, donne un taux de rendement d’environ -0,40 %, alors que le rendement d’une obligation canadienne à 10 ans, libellée en dollars canadiens, se situe plus près de 1,5 %. Étant donné que le différentiel est exprimé sur le marché de change entre les deux devises, l’investisseur a la possibilité d’acheter le bund allemand à 10 ans, avec une couverture en dollars canadiens, et de toucher environ 1,9 % (rendement calculé en fonction d’un contrat de change à terme à 3 mois).

Autrement dit, l’investisseur gagnerait davantage d’une obligation qui, théoriquement, rapporte un taux négatif, que s’il détenait simplement une obligation canadienne équivalente à 10 ans, libellée dans la monnaie de son propre pays. De plus, il ne s’agit pas là d’un cas isolé. Une conversion semblable d’un taux négatif en taux positif pourrait aussi se produire, dans des mesures variables, pour un investisseur qui aurait couvert le même bund allemand en dollars américains ou au moyen de la monnaie de tout autre pays affichant un différentiel de taux d’intérêt favorable et suffisant pour les fins recherchées.  

Évidemment, ce principe peut s’appliquer aussi à l’inverse. Une obligation du Trésor américain à 10 ans, ayant un taux de rendement de 1,7 % environ, rapporterait seulement 1,4 % pour un investisseur qui utiliserait une couverture en dollars canadiens, parce que le différentiel de taux d’intérêt favorise actuellement le marché des titres du Trésor américain plutôt que celui des titres équivalents du Canada.

Il importe également de se rappeler que les différentiels de taux d’intérêt varient constamment et qu’ils ne sont pas toujours favorables, ou qu’ils ne le sont pas toujours dans la même mesure, par rapport à ce qu’ils ont pu permettre auparavant. Par exemple, les taux de rendement des obligations du Trésor américain pourraient chuter en dessous des niveaux actuels et se rapprocher des taux de rendement obligataires qui existent dans d’autres pays, si la Réserve fédérale des États-Unis devait réduire davantage ses taux d’intérêt.

En définitive, une stratégie de couverture de change qui tient compte de ces différentiels peut aider les investisseurs à mieux explorer le marché obligataire actuel et même à trouver un rendement là où il ne semble pas y en avoir.


Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général et sont fondés sur de l’information disponible au 31 octobre 2019. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Les investisseurs devraient obtenir les conseils d’un conseiller financier.

Placements AGF est un groupe de filiales en propriété exclusive de La Société de Gestion AGF Limitée, un émetteur assujetti au Canada. Les filiales de Placements d’AGF sont Placements AGF Inc. (« PAGFI »), Gestion de placements Highstreet (« Highstreet »), AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC), AGF Investments America Inc. (AGFA), AGF Asset Management (Asia) Limited (AGF AM Asia) et AGF International Advisors Company Limited (AGFIA). AGFA est inscrite aux États-Unis à titre de conseiller en placement. PAGFI et Highstreet sont inscrites à titre de gestionnaires de portefeuille auprès des commissions des valeurs mobilières canadiennes. AGFIA est réglementée par la Central Bank of Ireland et est inscrite auprès de l’Australian Securities & Investments Commission. AGF AM Asia est inscrite à Singapour à titre de gestionnaire de portefeuille. Les filiales faisant partie de Placements AGF gèrent plusieurs mandats comprenant des actions, des titres à revenu fixe et des éléments d’actif équilibrés.

MC Le logo AGF est une marque de commerce de La Société de Gestion AGF Limitée et est utilisé aux termes de licences.

Au sujet de La Société de Gestion AGF Limitée

Fondée en 1957, La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) est une société indépendante de gestion de placements diversifiés à l’échelle mondiale. AGF apporte de la discipline en offrant l’excellence en matière de gestion de placements par l’entremise de ses volets axés sur des activités fondamentales et quantitatives de même que sur des actifs non traditionnels et des avoirs de particuliers bien nantis, afin de procurer une expérience exceptionnelle à la clientèle. La gamme de solutions d’investissement d’AGF s’étend à l’échelle mondiale à une vaste clientèle, depuis les conseillers financiers jusqu’aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels comprenant des caisses de retraite, des programmes d’entreprise, des fonds souverains, des fonds de dotation et des fondations.

Pour de plus amples renseignements, veuillez visiter AGF.com.

Ⓒ 2022 La Société de Gestion AGF Limitée. Tous droits réservés.

Auteur :

AGF Fixed Income Team

Équipe des titres à revenu fixe AGF

Traduit de l'anglais.

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