Positionner un portefeuille en prévision d’une volatilité accrue
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Le 26 avril 2022
Kevin McCreadie, chef de la direction et chef des investissements à AGF, fait le point sur les dernières mises à jour trimestrielles effectuées par le Comité de répartition de l’actif AGF.
La volatilité des marchés devrait rester élevée, en raison des défis actuels, notamment la guerre en Ukraine, de même que la hausse des taux d’intérêt visant à lutter contre l’inflation. Comment ces événements se répercutent-ils sur le positionnement d’un portefeuille aujourd’hui, par rapport au début de l’année?
En grande partie, cela dépend de l’objectif et de l’horizon de placement de chacun, mais pour bon nombre d’investisseurs, une surpondération des actions – dans le cadre d’un portefeuille composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations – reste d’actualité. Toutefois, les investisseurs présents sur les marchés mondiaux pourraient être amenés à revoir la répartition géographique de ces actions, en comparaison de ce qu’elle était en début d’année. Par exemple, le Comité de répartition de l’actif AGF a ramené sa participation aux marchés émergents (ME) à une position neutre pour ce trimestre, après l’avoir surpondérée, en raison des pressions inflationnistes qui perdurent au sein des économies en développement –surtout en ce qui concerne les prix de l’énergie et de l’alimentation – et des nouveaux confinements instaurés par la Chine à la suite de l’apparition de cas de COVID-19, ce qui a eu pour effet de freiner la croissance économique du pays de façon plus prolongée que prévu.
Du côté des marchés développés, le Comité a également réduit la position en Europe, estimant que la guerre en Ukraine représente un risque particulièrement important pour les économies de cette région, qui dépendent plus que d’autres du pétrole russe. En contrepartie, le Comité conserve une position fortement axée sur les États-Unis, qui devraient continuer d’offrir les meilleures occasions de placement ces prochains mois. À vrai dire, en dépit du risque que constitue la hausse des taux d’intérêt américains pour la croissance économique et les bénéfices des sociétés aux États-Unis, au cours des trimestres à venir, les actions du pays semblent – dans l’ensemble – être bien placées pour tirer parti de plusieurs catalyseurs, y compris la reprise de la demande refoulée de certains services, sous l’effet de la réouverture de l’économie nationale, et la vigueur du marché du travail, qui aidera les consommateurs américains à absorber à court terme les coûts élevés dus à l’inflation. Parallèlement, alors que le taux d’épargne a commencé à se normaliser, après avoir été artificiellement haussé pendant la pandémie, les soldes de dépôt demeurent élevés et permettront probablement de soutenir la consommation, malgré le gonflement des prix.
Le Comité continue également de privilégier le Japon, quoiqu’avec certaines réserves à l’égard du yen, dont la valeur a considérablement chuté depuis le début de l’année, ce qui pourrait inciter la Banque du Japon à revoir sa politique, qu’il faudra donc surveiller attentivement. Enfin, le Comité maintient sa sous-pondération vis-à-vis des actions asiatiques (hors Japon), mais a accru sa position sur le marché boursier canadien, pour la première fois depuis plusieurs trimestres, en raison de la concentration importante des secteurs de l’énergie et des matériels. Plus précisément, l’univers des actions canadiennes de petite capitalisation est privilégié par rapport à celui des grandes sociétés du pays.
Comité de répartition de l’actif AGF – Mise à jour du deuxième trimestre 2022
Qu’en est-il des titres à revenu fixe?
Là encore, il n’y a pas d’approche universelle, mais le principal changement effectué par le Comité de répartition de l’actif AGF depuis le début de l’année a été de réduire la participation aux obligations des marchés émergents, en grande partie pour les mêmes raisons qui ont justifié la réduction de la participation aux actions des ME. Pour ce qui est des obligations sensibles aux taux d’intérêt, y compris les titres émis par des gouvernements et des sociétés de qualité, le Comité maintient sa sous-pondération, du moins pour le moment : même si les taux de rendement obligataire sont largement intégrés dans les prévisions relatives aux taux d’intérêt, il semble être encore trop tôt pour affirmer qu’ils ont atteint un sommet et que le marché baissier cyclique qui touche actuellement les obligations a pris fin. De plus, le Comité estime que les obligations à rendement élevé continuent d’offrir un potentiel de hausse; c’est pourquoi il s’agit de la seule catégorie de titres à revenu fixe qui soit surpondérée au sein du portefeuille modèle.
Comité de répartition de l’actif AGF – Mise à jour du deuxième trimestre 2022
Par ailleurs, il faut souligner la pondération du Comité en liquidités et en actifs alternatifs, deux éléments essentiels dans un environnement aussi volatil que celui d’aujourd’hui. En effet, rappelons que les liquidités offrent non seulement une protection contre les pertes potentielles des actions et des titres à revenu fixe, mais qu’elles permettent également au portefeuille d’avoir les réserves nécessaires pour saisir des occasions quand celles-ci se présentent. Quant aux actifs alternatifs – qu’il s’agisse d’une stratégie à positions longues/courtes utilisée en guise de couverture des actions ou de tout autre type d’actif assorti d’une corrélation faible ou nulle par rapport aux actions et aux obligations –, ils ont la possibilité de réduire davantage le risque de pertes.
En résumé, les changements apportés récemment par le Comité de répartition de l’actif AGF ne conviennent pas nécessairement à tous les profils. Toutefois, compte tenu de l’agitation qui secoue les marchés cette année, certains ajustements paraissent tout à fait justifiés, pour tout type d’investisseur.
Kevin McCreadie est chef de la direction et chef des investissements de La Société de Gestion AGF Limitée. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.
Renseignez-vous davantage à propos de nos compétences en matière d’investissement fondamental, alternatif et quantitatif.
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Auteur :
Kevin McCreadie, MBA, CFA®
Chef de la direction et chef des investissements
La Société de Gestion AGF Limitée
