Pourquoi investir dans les actifs réels?
Auteur :
Le 22 août 2019
Un échange avec Steve Bonnyman, cochef de la recherche sur les actions nord-américaines et gestionnaire de portefeuille, Placements AGF Inc.
Qu’est-ce que les actifs réels?
Les actifs réels désignent généralement des actifs physiques ou tangibles qui tirent leur valeur de leur propre substance ou de leur possession, comme c’est notamment le cas pour les métaux précieux, les produits de base, l’immobilier, les terres agricoles, le pétrole et les énergies renouvelables.
Dans quel objectif investir dans des actifs réels?
Dans le contexte financier, les actifs réels se distinguent souvent par leur faible corrélation avec les marchés boursiers traditionnels et les autres actifs financiers. Une stratégie axée sur les actifs réels consiste à investir dans des actifs physiques disponibles à long terme qui génèrent des rendements attrayants (après rajustement selon le risque), de façon à se prémunir contre la volatilité liée au cycle économique, tout en mettant l’accent sur le contrôle du risque et la diversification selon l’industrie.
Quelle valeur un investissement dans des actifs réels apporte-t-il à un portefeuille d’actions?
Les titres au sein de l’univers des actifs réels ont tendance à être moins corrélés aux indices généraux des marchés, offrant ainsi une plus grande source de diversification. Par ailleurs, ils sont généralement davantage liés à l’inflation, ce qui leur confère une couverture ou une protection accrue face à ce phénomène.
Comment pourrait se structurer un fonds composé d’actifs réels?
L’univers de placements peut s’étendre à l’échelle mondiale et peut comprendre des investissements dans les secteurs des matériels, de l’énergie, de l’immobilier et des infrastructures. La liste est longue : aéroports et autoroutes (infrastructures), producteurs et fournisseurs d’énergie (services aux collectivités), sociétés minières ou aurifères, fonderies, producteurs de produits chimiques ou d’engrais et aciéries (matériels), toutes sortes de fiducies de placement immobilier à l’échelle mondiale (immobilier résidentiel, commercial ou spécialisé), pétrolières intégrées partout dans le monde, sociétés d’exploration et de production pétrolière, oléoducs, fournisseurs de services et raffineries pétrolières.
On peut également envisager des sociétés connexes, dont les activités sont fortement liées au secteur d’investissement de base. Il pourrait par exemple s’agir de fournisseurs de tuyauterie qui approvisionnent des compagnies de forage, ou encore de sociétés technologiques travaillant exclusivement dans le secteur minier.
Comment déterminez-vous la juste pondération des actifs réels dans lesquels vous investissez?
Les gestionnaires d’actifs devraient évaluer l’occasion relative que présente chaque secteur en fonction du risque par rapport au rendement, tout en tenant compte des perspectives économiques et financières générales. Pour cela, ils devraient examiner les rendements potentiels des secteurs et des actions, de même que la volatilité de ces rendements, mais aussi la présence ou l’absence de corrélations entre les différents secteurs, et ce, afin de déterminer l’incidence nette sur le portefeuille.
L’assemblage du portefeuille repose principalement sur la sélection des titres, tandis que la répartition sectorielle sert à surveiller et à gérer le risque.
Comment évaluez-vous les placements? La méthode diffère-t-elle de l’évaluation des actions?
Le processus de sélection dans le cadre du portefeuille débute par un premier filtrage visant à réduire l’univers à un panier plus restreint d’actifs potentiels. S’ensuit une analyse fondamentale, au cours de laquelle des perspectives relatives à l’économie et aux marchés sont établies, de façon à cerner les meilleures occasions en matière de risque par rapport au rendement.
Les gestionnaires d’actifs peuvent également rechercher des occasions de placement uniques qui pourraient leur avoir échappé aux premiers filtrages, ce qui pourrait permettre d’accroître les possibilités au sein du portefeuille. De manière générale, un portefeuille se compose comme suit : en premier lieu viennent les « placements de base », c’est-à-dire les titres des sociétés susceptibles de résister à un cycle économique complet; puis viennent les « valeurs macroéconomiques », au moyen desquelles nous cherchons à participer à un thème macroéconomique vaste; enfin, les placements « ponctuels » dépendent des caractéristiques propres à chaque titre.
Le processus d’assemblage du portefeuille examine les corrélations relatives parmi les actions et les secteurs, de façon à équilibrer les risques et les participations en fonction des variables des marchés dans l’ensemble.
Où se trouvent les meilleures occasions, présentement?
C’est d’autant plus difficile à prévoir que nous traversons une période de volatilité accrue, où chaque décision, à court ou à long terme, présente aussi bien des risques que des occasions. Les producteurs de produits de base semblent excessivement sous-évalués, à en juger par notre examen de leur capacité à générer des flux de trésorerie à long terme; pourtant ils restent peu favorables en raison de la crainte et du risque d’un ralentissement économique prochain. Parallèlement, les sociétés qui participent à l’essor du marché mondial du gaz naturel liquéfié (GNL) sont bien positionnées pour connaître une croissance à long terme et leurs titres sont abordables. Je pense qu’on peut également trouver des occasions intéressantes du côté des producteurs intégrés d’énergie à l’échelle mondiale, étant donné que leur capacité à générer des flux de trésorerie est largement sous-évaluée.
Quelle est la principale difficulté qui guette les marchés?
Selon moi, l’investissement mondial est plus fluide que jamais, mais les marchés font face à un nombre croissant d’« incertitudes persistantes ». Par ailleurs, j’ai l’impression que la dynamique d’influence est sur le point de changer : alors que le momentum et la croissance guident les marchés depuis plus d’une décennie, ce modèle pourrait bien changer, de sorte que les marchés pourraient se retrouver guidés par les prix, ce qui risquerait d’occasionner un grand bouleversement.
Il y a probablement trois risques qui me préoccupent grandement (voire m’empêchent de dormir la nuit) et tous sont reliés, jusqu’à un certain point :
Le risque lié au cycle économique : le cycle économique actuel traîne en longueur et les éléments moteurs n’ont cessé de changer. Le déroulement des prochaines années est incertain. Jamais auparavant nous n’avons eu à investir avec des taux d’intérêt et une inflation aussi faibles, à ce stade tardif du cycle économique.
Le risque géopolitique (qui renvoie au risque précédent) : le Brexit, les tensions dans le golfe Persique, les sanctions contre l’Iran, les différends commerciaux avec la Chine… Tous ces conflits sont difficiles à évaluer et à prévoir et, dans bien des cas, ils n’ont que deux issues possibles : soit une positive, soit une négative, mais la conclusion ne sera pas neutre.
Parallèlement, il faut prendre un compte un grand nombre de facteurs potentiellement corrélés et susceptibles d’influer significativement sur les échanges mondiaux et sur l’offre de produits de base.
Le risque lié à la perception des investisseurs : récemment, les marchés ont suivi une tendance très « thématique ». C’est-à-dire que, dans l’ensemble, les évaluations relatives ont été établies en fonction de thèmes ou de prévisions à long terme, plutôt que selon les flux de trésorerie et les bénéfices à court terme. Citons par exemple les véhicules électriques, les technologies de batteries, la réduction des émissions de carbone et les cryptomonnaies.
Dans le monde des actifs réels, cette orientation thématique s’est traduite par une volatilité exceptionnellement élevée du côté des produits de base nécessaires aux véhicules électriques (lithium), par exemple, et tout le secteur des produits de base a souffert d’un manque d’intérêt généralisé.
Nous nous posons donc les questions suivantes : les producteurs de produits de base vont-ils devoir se contenter désormais d’évaluations affaiblies? S’agit-il d’un phénomène normal? Ou alors, l’évolution démographique et le changement de perception du public vont-ils les forcer à se négocier en dessous des niveaux historiques?
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général basés sur des informations disponibles au 12 août 2019 et ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Nous invitons les investisseurs à consulter un conseiller financier.
Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur et ne représentent pas nécessairement le point de vue d’AGF, de ses filiales et de toute autre société apparentée ou affiliée, et ne peuvent être associées à aucun fonds ni à aucune stratégie d’investissement.
AGFiQ représente une collaboration entre des professionnels de l’investissement issus des sociétés Gestion de placements Highstreet, gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC). Cette collaboration constitue l’équipe d’investissement quantitatif.
La Société de Gestion AGF Limitée (« AGF »), un émetteur assujetti au Canada, est une société indépendante formée de sociétés en propriété exclusive de gestion d’actifs diversifiés à l’échelle mondiale. Les filiales d’AGF sont Placements AGF Inc. (« PAGFI »), AGF Investments America Inc. (« AGFA »), Gestion de placements Highstreet (« Highstreet »), AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC) (« AGFUS »), AGF International Advisors Company Limited (« AGFIA »), AGF Asset Management (Asia) Limited (« AGF AM Asia ») Doherty & Associates Ltd. (« Doherty ») et Cypress Capital Management Ltd. (« CCM »). PAGFI, Highstreet, Doherty et CCM sont inscrites à titre de gestionnaires de portefeuille auprès de diverses commissions des valeurs mobilières canadiennes, de même qu’auprès d’autres organismes canadiens. AGFA et AGFUS sont inscrites aux États-Unis à titre de conseillers en placement. AGFIA est réglementée par la Central Bank of Ireland et est inscrite auprès de l’Australian Securities & Investments Commission. AGF AM Asia est inscrite à Singapour à titre de gestionnaire de portefeuille. Les filiales de gestion de placements faisant partie d’AGF gèrent plusieurs mandats comprenant des actions, des titres à revenu fixe et des éléments d’actif équilibrés.
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Au sujet de La Société de Gestion AGF Limitée
Fondée en 1957, La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) est une société indépendante de gestion de placements diversifiés à l’échelle mondiale. AGF apporte de la discipline en offrant l’excellence en matière de gestion de placements par l’entremise de ses volets axés sur des activités fondamentales et quantitatives de même que sur des actifs non traditionnels et des avoirs de particuliers bien nantis, afin de procurer une expérience exceptionnelle à la clientèle. La gamme de solutions d’investissement d’AGF s’étend à l’échelle mondiale à une vaste clientèle, depuis les conseillers financiers jusqu’aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels comprenant des caisses de retraite, des programmes d’entreprise, des fonds souverains, des fonds de dotation et des fondations.
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Auteur :
Steve Bonnyman, MBA, CFA®
Co-chef, Recherche sur les actions nord-américaines, et gestionnaire de portefeuille
Placements AGF Inc.
