Pourquoi la Fed rejoint le mouvement mondial d’assouplissement monétaire
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Le 16 septembre 2025
Le chef intérimaire des investissements de Placements AGF est d’avis que la plus grande banque centrale du monde est prête à réduire à nouveau ses taux d’intérêt et que certains investisseurs sous-estiment l’ampleur des baisses à venir.
Selon vous, quelle sera la politique monétaire des États-Unis à l’approche du dernier trimestre de 2025?
La Réserve fédérale américaine (Fed) reprendra très certainement son cycle d’assouplissement monétaire lors de la réunion du comité de l’open market (FOMC) les 16 et 17 septembre. Ce n’est pas vraiment une opinion à contre-courant, puisque les dernières données sur l’emploi non agricole aux États-Unis révèlent qu’il s’est créé seulement 22 000 emplois en août et que l’économie américaine a perdu des emplois en juin, pour la première fois depuis décembre 2020. De fait, le marché anticipe actuellement une baisse de taux de 25 points de base (pb) ce mois-ci, avec une faible probabilité de baisse de 50 pb.
Après être restée sur la touche pendant un an, la Fed s’apprête à rejoindre les banques centrales de partout dans le monde qui sont déjà engagées dans un cycle d’assouplissement (leur proportion serait d’environ 90 %, selon Ned Davis Research), ce qui serait une bonne nouvelle pour l’économie mondiale. Certains investisseurs sous-estiment cependant l’ampleur des baisses de taux à venir si la Fed devait se préoccuper davantage de la situation de l’emploi que des données sur l’inflation, comme l’a indiqué le président de la Fed, Jerome Powell, lors de la conférence annuelle de la Fed, à Jackson Hole, le mois dernier. En fait, la Fed est peut-être sur le point d’entamer un important cycle d’assouplissement qui pourrait durer un an environ.
Croyez-vous que la Fed pourra continuer d’agir en toute indépendance?
Les membres du FOMC ont toujours pu mener leur politique monétaire de manière autonome, sans influence politique. Cependant, les gouverneurs de la Fed sont des candidats à la présidence approuvés par le Sénat, et le président de la Fed témoigne devant le Congrès deux fois par année, ce qui confère clairement une dimension politique à l’exercice de leurs fonctions.
Néanmoins, la Fed n’a pas été soumise à des tentatives d’influence aussi manifestes que celles menées par l’administration Trump depuis plusieurs décennies, voire jamais. Les pressions exercées par Donald Trump sur le président Powell pour qu’il réduise les taux d’intérêt de façon musclée ou pour qu’il démissionne, ainsi que sa tentative de congédiement de la gouverneure Lisa Cook, accusée d’avoir menti pour obtenir des emprunts hypothécaires, en sont la preuve. En outre, M. Trump a nommé son proche conseiller Stephen Miran en remplacement du gouverneur Adrian Kugler, qui a démissionné le mois dernier, de sorte que si Mme Cook est destituée de ses fonctions ou si M. Powell démissionne de son poste de gouverneur à la fin de son mandat de président en mai prochain, il aura lui-même nommé la majorité des sept gouverneurs. M. Trump n’a jamais caché son désir de contrôler la Fed dans le but de réduire radicalement les taux d’intérêt.
Même s’il est raisonnable de penser que les gouverneurs de la Fed restent déterminés à mettre en œuvre une politique visant à atteindre les principaux objectifs que sont le plein emploi et la stabilité des prix, indépendamment des pressions exercées par Donald Trump, il y a une grande marge d’interprétation quant au niveau de taux d’intérêt nécessaire pour y arriver, étant donné l’incertitude entourant les données économiques futures et les priorités changeantes en matière de politiques. Les gouverneurs nommés par M. Trump pourraient donc très bien autoriser un assouplissement plus prononcé que ce que d’autres pourraient anticiper ou juger approprié.
Quelles seraient les répercussions d’une intervention plus musclée de la Fed sur l’économie et les marchés financiers?
Des baisses de taux importantes stimuleraient l’économie américaine, tout comme la « grande et magnifique » loi du président Trump, qui prévoit des réductions d’impôt appréciables et d’autres incitatifs budgétaires. Bien entendu, ce contexte est plus susceptible de soutenir les marchés boursiers américains au cours de la prochaine année, alors que les taux des titres du Trésor à court terme devraient continuer à diminuer, en raison des taux d’intérêt plus bas. De plus, le dollar américain pourrait renouer avec sa tendance baissière à moyen terme.
Cela dit, les investisseurs pourraient craindre que les taux obligataires à long terme augmentent, car les taux d’intérêt plus bas combinés à des mesures de relance budgétaires plus importantes pourraient se traduire par une augmentation de la croissance nominale (hausse de l’inflation et croissance réelle plus rapide). À cette dynamique s’ajouteraient les inquiétudes persistantes concernant les déficits budgétaires, qui pourraient faire grimper les taux obligataires à long terme.
Ces craintes pourraient toutefois s’avérer exagérées. En effet, les taux des obligations du Trésor à long terme sont demeurés relativement stables ces dernières années et ont intégré remarquablement bien ces inquiétudes jusqu’ici cette année, les taux à 10 ans et à 30 ans ayant fléchi de près de 50 pb et d’environ 10 pb respectivement au 12 septembre.
Par ailleurs, une réduction appréciable des taux d’intérêt par la Fed risque de peser lourdement sur le taux des titres du Trésor à 2 ans. Dans ce scénario, même une modeste hausse des taux obligataires à long terme pourrait engendrer une accentuation de la pente de la courbe des taux qui serait supérieure à sa moyenne historique. Par conséquent, il est possible que les limites historiques de la pente de la courbe, bien que nous en soyons encore loin, viennent faire obstacle à une hausse plus substantielle de ces taux à long terme.
Mais c’est là qu’un autre aspect de la politique de Trump pourrait entrer en jeu. Le Trésor américain, dirigé par le secrétaire Scott Bessent et soutenu par une Fed conciliante, pourrait contenir les taux obligataires à long terme au moyen de différentes tactiques. Parmi celles-ci, mentionnons l’achat d’obligations à long terme par le Trésor et la Fed, l’émission d’obligations à court terme principalement et la limitation des émissions à long terme par le Trésor, ainsi que la suspension du programme de resserrement quantitatif de la Fed. En d’autres termes, la volonté de l’administration Trump de réduire les taux d’intérêt dans le but de limiter les frais d’intérêts sur la dette publique américaine et les emprunts hypothécaires des consommateurs constitue un facteur d’influence qui ne peut être négligé, car il est susceptible de freiner toute augmentation importante des taux obligataires à long terme.
La hausse des taux obligataires pourrait tout de même présenter des défis pour l’économie et les investisseurs, mais il est possible qu’au cours de la prochaine année, le contexte des taux d’intérêt ne soit pas aussi problématique en définitive que ce que certains observateurs prévoient. En fait, nous ne serions pas surpris que les obligations américaines procurent des rendements en intérêts pour une autre année, comme cela a généralement été le cas depuis la forte augmentation des taux obligataires en 2021-2022.
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Auteur :
David Stonehouse, MBA, CFA®
Chef intérimaire des investissements et chef des investissements nord-américains et spécialisés
Placements AGF Inc.
