Pourquoi les investisseurs à la recherche de dividendes devraient-ils également envisager les obligations à rendement élevé
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Le 18 avril 2019
L’un des plus grands défis qui se présentent aux investisseurs en période de volatilité élevée, comme aujourd’hui, est de trouver une manière de protéger leur exposition aux actifs plus risqués sans trop sacrifier le potentiel de rendement. Pour de nombreux investisseurs, la solution réside dans des stratégies qui mettent l’accent sur la valeur plutôt que sur la croissance, sur les secteurs défensifs plutôt que sur les secteurs cycliques et de manière plus générale, sur une pondération plus élevée en actions versant des dividendes.
On oublie toutefois souvent l’importance du rôle que peuvent jouer les obligations de sociétés à rendement élevé sur un cycle de marché complet, surtout lorsque ce dernier est caractérisé par des fluctuations périodiques.
Par exemple, l’indice de rendement global Barclays Capital – Obligations mondiales à rendement élevé a produit des rendements annualisés concurrentiels par rapport à l’indice de rendement global S&P 500 Dividend Aristocrats et à d’autres indices de référence de dividendes mondiaux, comme l’indice de rendement global des titres à dividendes TSX au cours des 15 dernières années. Mieux encore, l’indice des obligations à rendement élevé principal a enregistré de meilleurs rendements rajustés en fonction du risque (comme l’indique le ratio de Sharpe) que ces deux indices de dividendes.
| Rendements annualisés, au 31 décembre 2018 | Rend. sur 1 an | Rend. sur 3 ans | Rend. sur 5 ans | Rend. sur 7 ans | Rend. sur 10 ans | Depuis une date de création commune |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Indice de rendement global Barclays Capital – Obligations mondiales à rendement élevé ($ US) | -2.10% | 7.20% | 3.80% | 6.00% | 11.10% | 7.00% |
| Indice de rendement global S&P 500 Dividend Aristocrats ($ US) | -2.70% | 9.80% | 9.10% | 13.30% | 14.60% | 10.00% |
| Indice composé de rendement global des titres à dividendes S&P/TSX ($ CAN) | -8.60% | 7.40% | 4.90% | 6.60% | 8.30% | 5.50% |
Source : Morningstar, décembre 2018, date de création commune : 16 décembre 2005.
Mieux encore, l’indice des obligations à rendement élevé principal a enregistré de meilleurs rendements rajustés en fonction du risque (comme l’indique le ratio de Sharpe) que ces deux indices de dividendes.
| Au 31 décembre 2018 | Ratio de Sharpe sur 5 ans | Ratio de Sharpe sur 10 ans | Ratio de Sharpe sur 15 ans |
|---|---|---|---|
| Indice de rendement global Barclays Capital – Obligations mondiales à rendement élevé ($ US) | 0.63 | 1.36 | 0.65 |
| Indice de rendement global S&P 500 Dividend Aristocrats ($ US) | 0.81 | 1.07 | 0.72 |
| Indice composé de rendement global des titres à dividendes S&P/TSX ($ CAN) | 0.52 | 0.75 | - |
Source : Morningstar, décembre 2018
L’un des avantages des obligations à rendement élevé par rapport aux actions versant des dividendes au cours de cette période réside dans le profil de rendement moyen plus intéressant. Par contre, les obligations à rendement élevé présentent l’avantage supplémentaire de la date d’échéance : un facteur important en ce qui concerne l’atténuation du risque lors d’épisodes de volatilité accrue.
Les actions versant des dividendes ont un rendement stable, mais elles ont également une valeur continue fondée sur des flux de trésorerie perpétuels, qui peuvent être ajustés à la hausse ou à la baisse au fil du temps, ce qui donne lieu à une volatilité nettement plus élevée. Les titres à rendement élevé, en comparaison, ont une durée moyenne de trois ans, ce qui implique que seulement six versements de coupons seront actualisés selon une date d’échéance fixe. Compte tenu des intérêts composés beaucoup plus élevés, il s’agit d’une manière plus saine de générer de l’alpha, en période de volatilité élevée.
Naturellement, les obligations à rendement élevé ne peuvent pas égaler les actions versant des dividendes sur le plan du rendement à proprement parler. Cependant, en période de forte volatilité, ces obligations offrent un excellent rendement assorti d’une protection contre le risque de baisse nettement supérieure. Par conséquent, les investisseurs qui ajoutent des obligations à rendement élevé à leur portefeuille d’actions bénéficieront d’un éventail de placements capable d’offrir un rendement élevé en fonction du niveau de risque approprié.
Andy Kochar est gestionnaire de portefeuille et chef du crédit à Placements AGF Inc. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.
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Andy Kochar, CFA
Gestionnaire de portefeuille et chef de crédit
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