Pourquoi les titres qui étaient à la traîne l’an dernier sur les marchés boursiers sont les premiers gagnants de cette année
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Le 3 mars 2023
Chaque mois (ou à peu près), l’équipe quantitative d’AGF présente les facteurs de placement qui contribuent à façonner les marchés boursiers. Aujourd’hui, nous nous concentrons sur le renversement de situation des actions de momentum.
Les investisseurs étaient résolument pessimistes à la fin de 2022, mais ce n’est plus le cas si le revirement spectaculaire des actions de momentum est le résultat de la confiance croissante du marché depuis le début de l’année.
Au cours du dernier mois, le rendement sur une période mobile d’un mois des titres « à la traîne » de l’an dernier (que l’on peut qualifier de panier d’actions présentant un bêta plus élevé, une qualité inférieure, un intérêt à court terme élevé et des valorisations élevées) a augmenté de près de 18 %, ce qui représente l’un des plus importants retournements de tendance des 20 dernières années. De plus, le rendement cumulatif de ces titres à la traîne est plus élevé depuis le début de l’année qu’il ne l’a été depuis 2002, y compris en 2019 et en 2013, deux années qui se sont terminées par des périodes de hausse pour les actions.
Meilleure reprise (DDA) pour les actions de momentum à la traîne, depuis 20 ans
Source : AGF, d’après les données de FactSet au 3 février 2023. Rendement cumulatif, depuis le début de l’année (DDA), des actions situées dans le quintile le plus faible, pour ce qui est de la variation des cours sur 12 mois des 1 200 titres les plus performants aux États-Unis, selon la capitalisation boursière.
Alors, pourquoi la composition du groupe d’actions de momentum a-t-elle changé de façon aussi spectaculaire? Une partie de la réponse réside dans l’évolution du discours économique. Les investisseurs ne croient plus majoritairement à l’imminence d’une récession, comme c’était le cas il y a quelques mois à peine. Aujourd’hui, nombreux sont ceux qui pensent qu’une contraction de l’économie ne se produira pas avant des mois ou qu’elle pourrait être évitée.
Par conséquent, le positionnement baissier historique de la fin de l’année dernière était voué à se résorber. En fait, le bêta moyen dans le cas des gagnants et des perdants est revenu quelque peu à la normale pour chacun, après avoir atteint des niveaux extrêmes jamais vus en 20 ans, l’an dernier.
Bêta moyen des actions des quintiles momentum qui étaient à des extrêmes jamais vus en 20 ans à la fin de 2022, reflétant un positionnement baissier extrême
Source : AGF, d’après les données de FactSet au 3 février 2023. Bêta moyen sur un an des actions situées dans le quintile supérieur et de celles situées dans le quintile inférieur, pour ce qui est de la variation des cours sur 12 mois des 1 200 titres les plus performants aux États-Unis, selon la capitalisation boursière.
La poursuite de cette tendance (c’est-à-dire la surperformance des titres à la traîne de l’an dernier) dépendra probablement de l’évolution réelle de l’économie au cours des prochaines semaines.
Nos recherches montrent que les indices des directeurs d’achats atteignent généralement des niveaux plus bas que ceux enregistrés récemment à la suite d’un cycle de resserrement énergique des banques centrales comme celui de l’an dernier. Cela laisse entrevoir un ralentissement plus prononcé que prévu et pourrait entraîner un autre retournement de tendance, de sorte que les sociétés qui ont tiré de l’arrière l’an dernier pourraient redevenir les moins performantes de cette année. En revanche, si les indices des directeurs d’achats continuent de s’améliorer à partir de maintenant, la tendance actuelle selon laquelle les titres à la traîne de l’an dernier enregistrent des rendements supérieurs pourrait persister, même s’il est peu probable qu’ils atteignent les mêmes extrêmes qu’au début de l’année.
Un autre scénario probable est toutefois que les indices des directeurs d’achats fluctueront à mesure que le cycle économique se resserrera, comme ce fut le cas au milieu des années 1990 et au milieu ou au début des années 2000. Par ailleurs, les meneurs du marché pourraient devenir plus discrets et être définis par des retournements à court terme qui contribuent à confiner les prix des actifs à l’intérieur d’une fourchette étroite.
Quoi qu’il en soit, les investisseurs doivent faire preuve de prudence à l’égard de ce qui se passera sur les marchés. Même si la confiance augmente en 2023, il y a encore beaucoup d’incertitude économique à craindre et ce qui a bien fonctionné au début de l’année pourrait ne pas avoir le même effet dans les prochains mois.
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Auteur :
Abhishek Ashok, M.A., MFE, CFA®
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