Se préparer en vue du Brexit
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Le 25 février 2019
Dans la matinée du 23 juin 2016, le jour du référendum sur le Brexit, j’étais à Londres et j’ai demandé à quelques-unes des personnes autour de la table dans quel sens elles avaient voté. Aucune d’entre elles n’était allée voter ni ne prévoyait de le faire, et elles ne s’en préoccupaient guère. Elles m’ont répondu : « Personne ne veut quitter l’UE. Pourquoi voudrait-on faire une chose pareille? »
Nombre de personnes continuent de s’interroger aujourd’hui encore, près de trois ans après le vote historique en faveur d’une sortie de l’Union européenne (l’« UE »). Toutefois, ce questionnement est désormais alimenté par les craintes grandissantes d’un départ chaotique, qui pourrait faire chavirer les marchés et plonger l’économie mondiale dans une récession.
Les investisseurs deviennent plus nerveux chaque jour. Puisque la volatilité boursière devrait augmenter d’ici la date limite du Brexit à la fin de mars, leurs nerfs pourraient être mis à rude épreuve si aucune entente n’est conclue.
Jusqu’à présent, il n’a pas été facile de trouver une entente qui puisse satisfaire toutes les parties. Le Royaume-Uni, comme bon nombre des pays qui ont vu naître des mouvements populistes au cours des dernières années, s’est révélé être une nation grandement divisée – surtout en ce qui a trait au problème de la mondialisation et aux grands principes de libre-échange et d’ouverture des frontières.
Les partisans d’un maintien au sein de l’UE estiment que la libre circulation des personnes et des marchandises est un avantage sociétal sans équivoque et un élément essentiel à la bonne tenue de l’économie du pays. Cependant, ceux qui souhaitent quitter l’UE sont beaucoup moins favorables à cette idée. Selon eux, l’immigration menace de plus en plus leur gagne-pain et les frais d’adhésion au bloc économique européen sont un gaspillage de plusieurs milliards de livres sterling qui contribue à ce qu’ils redoutent.
Compte tenu de ces deux opinions divergentes, divers scénarios ont été envisagés et concoctés pour le Brexit, mais aucun n’a été jugé acceptable, y compris le plan déposé par la première ministre du pays, Theresa May, en janvier. Rédigé par des négociateurs britanniques et européens, le plan a été rejeté de manière retentissante par le Parlement du Royaume-Uni aux termes de l’un des votes les plus déséquilibrés de l’histoire.
Long de plus de 500 pages, le plan décrit entre autres ce que le Royaume-Uni devrait à l’UE lors du divorce (environ 39 milliards de livres sterling) et ce qui adviendrait des citoyens britanniques habitant ailleurs dans l’UE et vice versa. Il prévoit en outre une période de transition de 21 mois pour négocier un nouvel accord de libre-échange avec l’UE.
Le principal obstacle à cette entente, toutefois, concerne la frontière entre l’Irlande du Nord et la République d’Irlande, qui deviendra la frontière entre le Royaume-Uni et l’UE à l’issue du Brexit. Les deux camps souhaitent éviter une « frontière dure » étant donné le passé tourmenté de l’Irlande, mais sont en désaccord sur un détail important : le « filet de sécurité ».
En particulier, le Royaume-Uni souhaite imposer une limite de temps à l’égard du filet de sécurité, qui, en fait, garderait le pays dans l’union douanière de l’UE pendant une période limitée. Toutefois, l’UE est catégorique quant au fait que tout filet de sécurité doit rester en vigueur jusqu’à ce qu’il ne soit plus nécessaire, et elle ne semble pas vouloir faire de compromis à cet égard.
Qu’est-ce que tout cela signifie pour les marchés, alors que l’échéance accordée pour conclure un accord sur le Brexit approche?
Le scénario le plus probable est un accord sur le désaccord, qui entraînerait le prolongement du délai au-delà du 29 mars. Cela ne règlerait pas grand-chose à long terme, mais le fait de remettre les décisions à plus tard est une tactique familière pour ceux qui se souviennent de la crise de la dette européenne et de la possible sortie de la Grèce de la zone euro. Cette extension donnerait également aux investisseurs un répit bien mérité de l’agitation actuelle.
Un scénario plus préférable, quoique moins probable, serait que les deux camps s’entendent pour procéder à un Brexit en douceur avant la date limite existante. Un tel cas de figure nécessiterait plus de temps pour adopter toutes les lois pertinentes, mais les craintes d’un effondrement des marchés seraient grandement diminuées.
Le pire scénario pour les investisseurs serait une absence totale d’accord, donnant lieu à une sortie radicale de l’UE. Cette situation pourrait grandement perturber les marchés et entraîner d’importantes pénuries de denrées alimentaires et de médicaments, la relocalisation massive d’entreprises et une forte hausse potentielle de l’inflation, en plus d’accroître considérablement le risque de récession en Europe, voire dans le monde.
Il existe bien sûr une autre option : le Royaume-Uni pourrait choisir de tenir un nouveau référendum. La nouvelle serait bien accueillie par de nombreux investisseurs, en particulier ceux qui croient qu’un autre vote aurait pour effet d’infirmer la décision de quitter l’UE. Cette option comporterait tout de même des risques, car bien d’autres estiment qu’elle nuirait au climat politique déjà fracturé.
Au moins une chose est sûre : si un autre référendum a lieu, les abstentionnistes de l’époque ne répéteront pas cette erreur.
Kevin McCreadie est chef de la direction et chef des investissements de La Société de Gestion AGF Limitée. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général et sont fondés sur de l’information disponible au 22 février 2019. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Nous invitons les investisseurs à consulter un conseiller financier.
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Auteur :
Kevin McCreadie, CFA®, MBA
Chef de la direction et chef des investissements
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