Tout savoir sur les inversions de la courbe des taux et les rendements boursiers
Auteur :
Le 6 février 2019
Il n’est pas étonnant que les investisseurs s’inquiètent de plus en plus de l’inversion de la courbe des taux des titres du Trésor américain. Après tout, l’histoire montre que les récessions se produisent souvent dans la foulée de telles inversions, surtout lorsque celles-ci concernent l’écart entre les titres à deux et à dix ans.
Pourtant, certains investisseurs surestiment peut-être les effets négatifs que peut avoir l’inversion de la courbe des taux sur les rendements boursiers. D’après nos recherches qui remontent jusqu’à 1977 et qui portent sur dix écarts sur la courbe des taux des titres du Trésor américain, le rendement de l’indice S&P 500 est, en moyenne, demeuré positif durant l’année qui a précédé l’inversion, ainsi que l’année suivante.
L’indice faiblit néanmoins à mesure que la date de l’inversion approche. Mais les écarts inversés qui ont coïncidé avec les pires rendements ont eu tendance à être ceux qui portaient sur le taux des titres du Trésor américain à trois mois et les titres à plus long terme. Fait à noter, dans nos recherches, l’inversion de la courbe du taux des titres à deux ans et à cinq ans a coïncidé avec certains des meilleurs rendements intermédiaires, tandis que l’inversion annonciatrice de récession de la courbe du taux des titres de deux à dix ans s’est généralement produite sans faire passer l’indice S&P 500 en territoire négatif.
Source : AGFiQ avec des données de Bloomberg LP, au 11 décembre 2018. Le rendement pour chaque période (colonne) correspond à une couleur, le bleu le plus foncé représentant le meilleur rendement et l’orange le plus foncé le pire.
L’ampleur des inversions antérieures a également semblé jouer un rôle dans les rendements boursiers passés. Plus la courbe était accentuée vers le haut, pire était le rendement, et vice versa. Comme on pouvait s’y attendre, le profil des rendements prévisionnels était meilleur lorsque moins d’écarts s’inversaient le long de la courbe. En fait, ce n’est qu’en présence d’au moins sept inversions des écarts que l’indice S&P 500 est devenu négatif et, même dans ce cas, celui-ci était relativement modeste.
Source : AGFiQ avec des données de Bloomberg LP, au 11 décembre 2018. Le rendement pour chaque période (colonne) correspond à une couleur, le bleu le plus foncé représentant le meilleur rendement et l’orange le plus foncé le pire.
En outre, lorsque les inversions étaient moins nombreuses, le rendement de l’indice S&P 500 a eu tendance à fléchir plus fortement juste avant ces inversions, mais à se renforcer de manière plus vigoureuse par la suite.
Rien de tout cela ne laisse entendre que des inversions futures de la courbe des taux des titres du Trésor américain auront des conséquences similaires pour l’indice S&P 500 (ou pour les autres indices boursiers dans le monde). Cela peut toutefois fournir un angle intéressant, en cette période d’incertitude économique de plus en plus grande et de volatilité croissante des marchés.
Stephen Duench, de la société AGFiQ, est vice-président et gestionnaire de portefeuille à Gestion de placements Highstreet. Il collabore régulièrement au blogue Perspectives AGF.
La société AGFiQ Gestion de l’actif (AGFiQ) représente une collaboration entre des professionnels de l’investissement issus des sociétés Gestion de placements Highstreet (« Highstreet »), gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et FFCM, LLC (« FFCM »), conseiller inscrit aux États-Unis. Cette collaboration constitue l’équipe d’investissement quantitatif.
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général basés sur des informations disponibles au 31 janvier 2019 et ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et le gestionnaire de portefeuille n’accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement prises par des individus et découlant de l’utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans ce document. Nous invitons les investisseurs à consulter un conseiller financier.
Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur et ne représentent pas nécessairement le point de vue d’AGF, de ses filiales et de toute autre société apparentée ou affiliée, et ne peuvent être associées à aucun fonds ni à aucune stratégie d’investissement.
Placements AGF est un groupe de filiales en propriété exclusive de La Société de Gestion AGF Limitée, un émetteur assujetti au Canada. Les filiales faisant partie de Placements AGF sont Placements AGF Inc. (« AGFI »), Gestion de placements Highstreet (« Highstreet »), AGF Investments America Inc. (« AGFA »), AGF Asset Management (Asia) Limited (« AGF AM Asia ») et AGF International Advisors Company Limited (« AGFIA »). AGFA est inscrite aux États-Unis à titre de conseiller. AGFI et Highstreet sont inscrites à titre de gestionnaires de portefeuille auprès des commissions des valeurs mobilières canadiennes. AGFIA est réglementée par la Central Bank of Ireland et est inscrite auprès de l’Australian Securities & Investments Commission. AGF AM Asia est inscrite à Singapour à titre de gestionnaire de portefeuille. Les filiales faisant partie de Placements AGF gèrent plusieurs mandats comprenant des actions, des titres à revenu fixe et des éléments d’actif équilibrés
Au sujet de La Société de Gestion AGF Limitée
Fondée en 1957, La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) est une société indépendante de gestion de placements diversifiés à l’échelle mondiale. AGF apporte de la discipline en offrant l’excellence en matière de gestion de placements par l’entremise de ses volets axés sur des activités fondamentales et quantitatives de même que sur des actifs non traditionnels et des avoirs de particuliers bien nantis, afin de procurer une expérience exceptionnelle à la clientèle. La gamme de solutions d’investissement d’AGF s’étend à l’échelle mondiale à une vaste clientèle, depuis les conseillers financiers jusqu’aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels comprenant des caisses de retraite, des programmes d’entreprise, des fonds souverains, des fonds de dotation et des fondations.
Pour de plus amples renseignements, veuillez visiter AGF.com.
Ⓒ 2019 La Société de Gestion AGF Limitée. Tous droits réservés.
Auteur :
Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Gestion de placements Highstreet
