Trois leçons à retenir après un an de service
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Le 6 juillet 2018
Je me suis jointe à AGF à titre de gestionnaire de portefeuille principale pour les stratégies de marchés émergents voilà maintenant presque un an, et pendant cette période, notre équipe a mis en place un processus rigoureux visant à réduire la volatilité et à offrir un rendement excédentaire de façon constante à long terme.
Comme pour la plupart des transitions, nous avons réalisé le gros du travail à cet égard pendant mes trois ou quatre premiers mois à AGF, alors que maintenant, l’équipe se concentre davantage sur la mise en application de notre processus d’investissement.
Voici mes réflexions quant à certaines des décisions prises jusqu’à présent ainsi que trois leçons à retenir de mon expérience :
Faire preuve de patience et donner son maximum
La plupart des gestionnaires de portefeuille qui se joignent à une nouvelle société ou qui obtiennent un nouveau mandat ont une assez bonne idée des titres en portefeuille dont ils héritent bien avant leur date officielle d’entrée en service. Pour ma part, j’avais déterminé que le portefeuille conserverait plusieurs de ses titres, que le sort de certains restait à définir tandis que d’autres titres allaient être vendus. J’ai ensuite appris que mes nouveaux collègues partageaient mon avis sur les titres dont nous devions nous défaire, car lors de mon premier jour de travail, la plupart de ces titres avaient déjà été vendus. Ces transactions ont été encourageantes, car elles ont signifié que notre processus d’investissement, surtout notre discipline de vente, concordait d’un point de vue philosophique. Quant au reste des titres en portefeuille, nous avons consacré beaucoup de temps à discuter avec les équipes de direction de ces sociétés afin de mieux comprendre leur profil de croissance à long terme, leurs avantages concurrentiels durables et leurs décisions relatives à la ventilation de leur capital. Notre patience et notre diligence raisonnable nous ont aidés à saisir le fait que le marché sous-évaluait certains de nos titres; ainsi, nous avons accru la pondération de plusieurs sociétés en portefeuille, qui depuis, se sont démarquées.
S’ouvrir à de nouvelles idées
Faire montre d’une certaine souplesse et adopter des idées et des outils nouveaux vont souvent de pair pendant la transition vers un nouveau mandat. Je n’utilisais pas de cadre de répartition géographique avant de me joindre à AGF, mais j’étais très ouverte à ce concept, surtout après en avoir compris les avantages et avoir saisi la manière dont il pouvait compléter mon propre processus d’investissement. AGF applique un cadre multifactoriel à ses produits mondiaux depuis 1995 pour aider à déterminer les marchés boursiers les plus rentables selon des évaluations adéquates, des caractéristiques de faible risque et des facteurs de croissance/momentum attrayants – mais cette méthode n’avait jamais été appliquée aux marchés émergents avant mon arrivée. La décision de le faire est survenue après des semaines d’analyse, y compris des contrôles rétroactifs exhaustifs dont les résultats m’ont permis de démontrer qu’un cadre de répartition géographique pouvait représenter une source distincte d’alpha, indépendante d’une sélection ascendante des titres. Ce cadre géographique a fait ses preuves depuis sa mise en œuvre, car nous avons réduit nos pondérations dans les pays affichant un compte courant déficitaire et une faiblesse sur le marché des changes.
Ne pas hésiter à tracer son propre chemin
L’adoption du cadre de répartition géographique de l’équipe des actions mondiales d’AGF ne constitue pas l’unique grand changement apporté au processus de l’équipe de gestion des marchés émergents pendant ma transition à AGF. Forte de mes propres expériences, j’ai rapidement introduit le concept de catalyseurs fondamentaux afin d’améliorer notre processus de sélection de titres. Les marchés émergents recèlent de nombreux titres abordables et de qualité, mais il faut être en mesure de justifier la révision du cours d’un titre, passant de sous-évalué à juste valeur. Les membres de notre équipe ont dû adopter une nouvelle façon de penser, mais cela nous a permis de nous concentrer sur des données quantifiables comme l’innovation qui peut stimuler les ventes, les marges ou la rotation élevée de l’actif qui permettront d’enregistrer des rendements supérieurs à plus long terme.
Le temps (nous) dira si ces décisions nous permettront d’atteindre nos objectifs à plus long terme, mais leur application démontre que notre équipe a bien réussi sa transition vers une nouvelle façon de penser, et que celle-ci fait partie intégrante de notre aptitude à gérer des stratégies dans une conjoncture toujours plus volatile jusqu’à présent cette année.
Regina Chi est vice-présidente et gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc. Elle collabore régulièrement à Perspectives AGF.
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Auteur :
Regina Chi, CFA
Vice-présidente et gestionnaire de portefeuille
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