Trois raisons de considérer les obligations convertibles

vendredi 3 août 2018

La hausse des taux des obligations ces deux dernières années a créé un contexte dans lequel il était difficile pour les investisseurs visant les titres à revenu fixe de naviguer, mais ceux qui ont bien équilibré la pondération de leur portefeuille en obligations d’État avec d’autres sources de rendement ont probablement mieux traversé cette période.

À cet égard, nous pensons que les obligations convertibles sont une composante précieuse d’un portefeuille équilibré et peuvent aider les investisseurs à atténuer les risques liés à des taux élevés.

1. Données historiques témoignant d’une forte protection dans un environnement de taux d’intérêt haussiers

Les obligations convertibles ont depuis toujours offert une solide couverture dans une conjoncture de hausse des taux, et ont enregistré des rendements nettement supérieurs à ceux des obligations traditionnelles sur chacun des cinq derniers marchés obligataires baissiers aux États-Unis (c. à d. des périodes au cours desquelles les taux des obligations du Trésor américain ont grimpé). C’est aussi le cas dans le contexte du marché obligataire baissier actuel, qui a commencé en juillet 2016, et nous nous attendons à ce que cette tendance persiste si les taux continuent d’augmenter.

2. Faible corrélation avec les autres catégories de titres à revenu fixe

Les obligations convertibles ont tendance à avoir une faible corrélation avec les autres catégories de titres à revenu fixe, ce qui offre une caractéristique de diversification supplémentaire au portefeuille. Une corrélation imparfaite avec les actions et encore plus faible avec les obligations traditionnelles peut amortir la volatilité du portefeuille. L’intégration des obligations convertibles peut aussi diminuer la volatilité globale du portefeuille, y compris celle des actions, tout en améliorant le rendement, comme en témoignent les résultats antérieurs.

3. Rendement supérieur par rapport aux obligations traditionnelles et protection en cas de baisse par rapport aux actions

L’option d’achat intégrée aux obligations convertibles offre la possibilité de participer sur les marchés en hausse grâce à l’action sous-jacente, tandis que la composante à revenu fixe offre à l’investisseur une protection en cas de baisse. Cette protection est attribuable en partie à la position de l’obligation convertible dans la structure de capital de la société, qui permet, en cas de faillite, que le détenteur soit remboursé avant les détenteurs d’actions ordinaires. De plus, la valeur intrinsèque de l’obligation agit comme un « seuil » pour le prix de conversion. Le prix d’une obligation convertible aura aussi tendance à surpasser celui des obligations traditionnelles dans un contexte de marché boursier haussier, tout en offrant une protection contre le repli des actions dans un contexte baissier.

Les obligations convertibles ne sont pas sans risque, bien sûr. Si les actions d’une société se négocient nettement sous le prix de conversion par exemple, les obligations convertibles agissent alors plutôt comme des obligations traditionnelles et peuvent subir les effets des taux d’intérêt, de l’inflation et des risques de non remboursement. Si le titre dépasse de façon importante le prix de conversion, les actions converties peuvent être exposées à une plus grande volatilité du marché boursier.

Nous croyons néanmoins que, dans le portefeuille d’un investisseur, leurs avantages en font un outil essentiel qui pourra aider à gérer le risque et rehausser le rendement si les taux d’intérêt continuent d’augmenter.

David Stonehouse est vice-président et gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.

Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général basés sur des informations disponibles au 26 juillet 2018 et ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et le gestionnaire de portefeuille n’accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement prises par des individus et découlant de l’utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans le présent document. Nous invitons les investisseurs à obtenir les conseils d’un conseiller financier.

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