Trouver l’équilibre dans un portefeuille de titres à dividendes
Auteur :
Le 28 février 2022
Les actions à dividendes nord-américaines attirent beaucoup l’attention des investisseurs ces temps-ci, et elles devraient mériter un soutien croissant, en tant que couvertures efficaces contre l’inflation et la hausse des taux d’intérêt au cours des prochains mois. Il n’est pas étonnant de constater que certaines ont récemment enregistré de très bons rendements – plus particulièrement par rapport aux rendements historiques. Cela signifie qu’une approche tenant compte de la croissance future des distributions d’une société, de même que de ses taux de rendement actuels, pourrait revêtir une plus grande importance que d’habitude sur un cycle complet.
Dans cette optique, les investisseurs devraient se montrer sélectifs quand il s’agit d’affecter des actifs aux actions ayant les plus hauts rendements sur le marché, soit les actions à dividendes élevés. Les deux dernières années ont peut-être procuré une occasion de bénéficier de distributions, qui dans certains domaines, rivalisent avec des sommets historiques, mais après une telle montée des marchés boursiers, bon nombre de ces mêmes champions ont également chuté considérablement, ce qui a réduit au minimum l’avantage que les actions à dividendes possèdent généralement sur les obligations d’État.
Cela ne signifie pas que ces actions à dividendes élevés ne sont plus attrayantes, mais simplement qu’elles le sont moins qu’en mars 2020 peut-être, à l’époque où le marché baissier provoqué par la pandémie avait atteint son pire niveau. Par ailleurs, compte tenu des résultats de certains titres par rapport à d’autres, on observe également une rotation parmi les secteurs susceptibles d’offrir les meilleures occasions en matière de dividendes.
Au Canada, par exemple, nos recherches indiquent que les rendements en dividendes moyens générés par les actions du secteur financier restent nettement supérieurs à ceux des obligations d’État du Canada à 10 ans – lesquels sont de 2 % environ –, mais qu’ils ne représentent aujourd’hui plus qu’un cinquième environ de ce qu’ils étaient l’année dernière à la même époque, et qu’ils ne frôlent plus des sommets historiques.
À titre de comparaison, les titres des sociétés pétrolières intégrées ont produit, l’année dernière à la même époque, des rendements proches des sommets historiques et supérieurs de 2,45 % à ceux des obligations à 10 ans, mais cet écart s’est réduit à moins de 0,5 % à ce jour. À l’opposé, les secteurs défensifs comme les télécommunications, les pipelines et les services aux collectivités continuent d’enregistrer des rendements bien au-delà des moyennes historiques et toujours bien plus importants que ceux des obligations d’État.
Rendement en dividendes, par secteur (actuellement)
Une dynamique semblable est également à l’œuvre aux États-Unis, où le taux de rendement moyen de l’indice S&P 500 est maintenant passé en dessous de celui des bons du Trésor américain à 10 ans, et où le nombre de secteurs présentant des rendements proches des sommets historiques a nettement baissé, par rapport à la même période l’année dernière.
Toutefois, l’argument en faveur d’une approche sélective quant aux actions à dividendes élevés en Amérique du Nord ne s’arrête pas là : des analyses supplémentaires des résultats des banques au Canada par rapport au marché général montrent notamment que ce secteur surclasse l’indice composé S&P/TSX, et ce, avec la marge la plus considérable depuis la crise financière mondiale, et que son rendement relatif – lequel dépasse les 10 % sur une moyenne mobile de trois mois – est largement supérieur à la moyenne médiane depuis 2001. Si l’on en croit l’histoire, au vu des résultats récents, le secteur bancaire canadien approche très certainement d’un point d’inflexion, qui pourrait marquer le début d’une période de surperformance décroissante par rapport au marché, suivie carrément d’une période de sous-performance.
Secteur bancaire canadien : Rendements relatifs par rapport à l’ensemble du marché
Les banques canadiennes ont en outre une avance de près de 20 % sur les banques américaines, selon les recherches d’AGFiQ axées sur le calcul de la même moyenne mobile de trois mois. Même si un tel écart a déjà été enregistré au cours des dix dernières années, il est aujourd’hui plus creusé que l’écart moyen observé lors de cette période et pourrait bien ne pas subsister très longtemps. Cet exemple montre également comment certaines actions à dividendes élevés – quoique semblables – ont connu une progression disproportionnée ces derniers mois, et comment elles pourraient désormais offrir un potentiel de hausse bien moins important (voire nul) que celles qui se ont été à la traîne, dernièrement.
Quant aux taux de rendement des banques canadiennes, ils ont déjà perdu de leur vigueur, à l’instar des taux de rendement dans l’ensemble du secteur financier du pays, comme nous l’avons mentionné plus haut. Toutefois, il existe un autre fait marquant, ces jours-ci : l’écart entre les dividendes des banques canadiennes et les dividendes agrégés du marché canadien s’est resserré. En effet, si cet écart tourne en moyenne autour de 1 % environ depuis la fin de l’an 2000, il est aujourd’hui plus proche de 0,75 %, ce qui le rend bien moins attrayant que ce qu’il était, il y a encore quelques mois à peine.
Secteur bancaire canadien : Écart de rendements en dividendes avec ceux de l’ensemble du marché
Là encore, cette analyse ne suggère en rien que les valeurs mobilières des banques canadiennes ou que les actions à dividendes élevés de certains secteurs comme celui de l’énergie ne revêtent plus d’intérêt. En revanche, elle laisse entendre que l’occasion d’achat qu’elles présentaient, lorsque leur cours était le plus attrayant, est peut-être passée, du moins pour l’instant, et que ce n’est peut-être pas le moment de tout miser sur les titres aux rendements les plus élevés du marché.
À l’inverse, une démarche équilibrée, qui met l’accent sur la croissance des dividendes et sur le taux de rendement, pourrait se révéler une meilleure option. Après tout, à l’heure où l’agitation grandit sur le plan économique et sur les marchés, les sociétés qui présentent des dividendes croissants peuvent aider à stabiliser le rendement d’un portefeuille, grâce à leurs caractéristiques de qualité, telles qu’un faible niveau d’endettement et un flux de trésoreries disponible élevé, autant d’avantages dont sont dépourvues bien des actions à dividendes élevés issues de secteurs plus cycliques. Un assemblage réunissant ces deux types de titres à dividendes permet non seulement aux investisseurs de profiter des occasions à rendement élevé quand celles-ci sont à leur apogée, tout en les aidant à se protéger des faiblesses susceptibles de survenir quand ces occasions deviennent moins évidentes, comme c’est le cas aujourd’hui.
Les points de vue exprimés dans cet article sont ceux de l’auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions d’AGF, de ses filiales ou de ses sociétés affiliées, et ne peuvent être associés à aucun fonds ni à aucune stratégie d’investissement.
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général et sont fondés sur de l’information disponible au 8 février 2022. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils exhaustifs en matière de placement applicables à la situation d’une personne en particulier. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et Placements AGF n’accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement prises par des individus et découlant de l’utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans ce document.
Les références concernant des titres spécifiques sont présentées uniquement pour illustrer l’application de notre philosophie de placement et ne représentent pas tous les titres achetés, vendus ou recommandés pour le portefeuille. Il ne faut pas supposer que les placements dans les titres mentionnés ont été ou seront rentables et ces références ne doivent pas être considérées comme des recommandations de Placements AGF Inc.
Le présent document est destiné aux conseillers et vise à les aider à déterminer quels investissements conviennent le mieux aux investisseurs. Tout investisseur devrait consulter son conseiller pour déterminer quels investissements conviennent le mieux selon son portefeuille de placements et ses objectifs personnels à cet égard.
AGFiQ désigne la plateforme d’investissement quantitatif d’AGF. Elle bénéficie de l’appui d’une équipe pluridisciplinaire aux compétences variées et complémentaires, réunissant des professionnels de l’investissement issus de Placements AGF Inc. (PAGFI), gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et d’AGF Investments LLC (AGFUS), conseiller inscrit aux États-Unis.
Placements AGF est un groupe de filiales en propriété exclusive de La Société de Gestion AGF Limitée, un émetteur assujetti au Canada. Les filiales de Placements AGF sont Placements AGF Inc. (PAGFI), AGF Investments America Inc. (AGFA), AGF Investments LLC (AGFUS) et AGF International Advisors Company Limited (AGFIA). AGFA et AGFUS sont inscrites aux États-Unis à titre de conseillers. PAGFI est inscrite à titre de gestionnaire de portefeuille auprès des commissions de valeurs mobilières à travers le Canada. AGFIA est réglementée par la Central Bank of Ireland et est inscrite auprès de l’Australian Securities & Investments Commission. Les filiales faisant partie de Placements AGF gèrent plusieurs mandats comprenant des actions, des titres à revenu fixe et des éléments d’actif équilibrés.
MD Les logos « AGF » et « AGFiQ » sont des marques déposées de La Société de Gestion AGF Limitée et sont utilisés aux termes de licences.
Au sujet de La Société de Gestion AGF Limitée
Fondée en 1957, La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) est une société indépendante de gestion de placements diversifiés à l’échelle mondiale. AGF apporte de la discipline en offrant l’excellence en matière de gestion de placements par l’entremise de ses volets axés sur des activités fondamentales et quantitatives de même que sur des actifs non traditionnels et des avoirs de particuliers bien nantis, afin de procurer une expérience exceptionnelle à la clientèle. La gamme de solutions d’investissement d’AGF s’étend à l’échelle mondiale à une vaste clientèle, depuis les conseillers financiers jusqu’aux investisseurs particuliers et aux investisseurs institutionnels comprenant des caisses de retraite, des programmes d’entreprise, des fonds souverains, des fonds de dotation et des fondations.
Pour de plus amples renseignements, veuillez visiter AGF.com.
Ⓒ 2023 La Société de Gestion AGF Limitée. Tous droits réservés.
Auteur :
Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille, Cochef, Clients privés, Highstreet †
Placements AGF inc.
