Une chute synchronisée des actions ne signifie pas nécessairement une remontée en bloc
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Le 11 février 2022
Chaque mois, AGFiQ souligne les facteurs de placement qui contribuent à façonner la dynamique des marchés boursiers. Nous faisons aujourd’hui le point sur la sous-performance synchronisée des titres axés sur la croissance et de ceux axés sur le momentum.
Peut-être cela ne se produira-t-il pas dans les prochains jours, mais tôt ou tard, la plupart des investisseurs trouveront, dans les liquidations accusées par les marchés boursiers cette année, l’occasion d’acquérir quelques titres attrayants à prix réduits. Ils se tourneront alors peut-être instinctivement vers les titres les plus durement touchés lors de la récente correction, même si cette approche pourrait ne pas s’avérer optimale, du moins du point de vue factoriel.
À ce propos, les recherches d’AGFiQ montrent que certaines des actions les plus décevantes dernièrement sont axées sur l’un des deux facteurs suivants : la croissance ou le momentum. Par exemple, les sociétés qui présentent une croissance des ventes élevée (l’une des principales mesures qui permet de définir un titre de croissance) ont accusé un retard atteignant jusqu’à 11,5 % par rapport au marché général, depuis le début de l’année 2022. De leur côté, les entreprises en position gagnante à long terme (un indicateur répandu qui caractérise les titres axés sur le momentum) ont enregistré une sous-performance de 12 %.
Sous-performance synchronisée des titres axés sur la croissance et de ceux axés sur le momentum
D’après ces chiffres, ces sous-facteurs représentatifs de la croissance et du momentum pourraient paraître tout aussi attrayants l’un que l’autre, aux yeux des investisseurs désireux d’acheter des titres « en position de faiblesse », mais des analyses plus poussées laissent penser que les sociétés dotées d’une croissance des ventes élevée sont bien mieux évaluées aujourd’hui que leurs pendants gagnants à long terme et qu’elles pourraient constituer l’option la plus avantageuse des deux.
À vrai dire, après avoir présenté un multiple boursier environ 2,5 fois supérieur à celui du marché général américain pendant la plus grande partie de la pandémie de COVID-19, les titres des sociétés dotées d’une croissance des ventes élevée affichent aujourd’hui un multiple plus proche de 1,1 – soit un chiffre légèrement en dessous de leur niveau historique de 1,2 par rapport au marché.
Multiples d’évaluation : Sociétés présentant une croissance des ventes élevée
En comparaison, les titres gagnants à long terme semblent encore trop coûteux par rapport au marché. Certes, le multiple boursier de ce type d’actions axées sur le momentum est passé de bien plus de 2 fois l’évaluation du marché à environ 1,7 fois ces dernières semaines, mais il reste élevé par rapport à sa moyenne historique, qui oscille autour de 1,18.
Multiples d’évaluation : Sociétés gagnantes à long terme
Les sociétés dotées d’une croissance des ventes élevée semblent donc clairement mieux positionnées que leurs pendants gagnants à long terme pour se remettre de la récente correction. Toutefois, l’évaluation n’est peut-être pas la seule raison qui explique cette situation.
Nos recherches montrent également que 96 % des actions de sociétés dotées d’une croissance des ventes élevée font l’objet de prévisions favorables quant à leurs bénéfices, contre seulement 86 % des titres de sociétés gagnantes à long terme. Bien entendu, les investisseurs ne récompensent pas toujours les titres qui présentent un tel avantage, mais ils sont nettement plus susceptibles de le faire lorsque les taux d’intérêt augmentent et que la croissance ralentit, comme c’est le cas aujourd’hui, ce qui joue habituellement en faveur des sociétés de qualité qui possèdent un bilan sain, un flux de trésorerie disponible important et une rentabilité solide.
En fin de compte, qu’il s’agisse de la croissance des ventes élevée et des gagnants à long terme ou d’autres exemples de (sous-)facteurs connaissant une sous-performance synchronisée, la décision d’investir à la suite d’une correction ne devrait pas être motivée par l’ampleur de la chute des cours, mais par la remontée que les actions pourraient suivre, en fonction de l’évaluation actuelle par rapport à celle du marché et des caractéristiques fondamentales sous-jacentes des sociétés émettrices.
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Auteur :
Abhishek Ashok, M.A., MFE, CFA®
Analyste
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