Une position défensive grâce aux titres de croissance (effectivement)
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Le 17 juillet 2020
Cette année, le marché boursier s’est notamment caractérisé par des rendements élevés du côté des titres de croissance : rien qu’en juin, l’indice S&P 500 Croissance a gagné près de 10 % de plus que l’indice S&P 500, enregistrant ainsi sa meilleure surperformance mensuelle par rapport au marché élargi depuis 14 ans, selon des données d’AGFiQ.
Fait peut-être plus étonnant encore (quoique passé plus inaperçu), les titres de croissance se distinguent désormais par leur qualité défensive aussi bien que par tout autre attribut.
En effet, notre analyse montre que plusieurs facteurs synonymes de croissance ont récemment vu leur coefficient bêta dévier fortement, alors que celui-ci tournait auparavant autour de 1, en moyenne. Par exemple, le momentum et la croissance des bénéfices prévisionnels affichent actuellement un bêta sur une période mobile de trois mois de 0,65 et 0,69 respectivement, alors qu’ils sont tombés à 0,59 et à 0,5 au début du mois de juin.
Coefficient bêta de la croissance des bénéfices prévisionnels sur une période mobile de trois mois
En d’autres termes, ces deux facteurs sont bien moins volatiles qu’à l’accoutumée par rapport à l’ensemble du marché. Certes, il est déjà arrivé que les facteurs associés à la croissance affichent des coefficients bêta nettement inférieurs à 1, mais ce scénario reste rare, d’autant plus si l’on tient compte du fait que d’autres facteurs tels que la valeur et le revenu de dividendes ont vu leurs coefficients bêta augmenter de façon tout aussi inhabituelle et atteindre des niveaux bien supérieurs à 1, ces dernières semaines.
Écart de bêtas entre la croissance des bénéfices prévisionnels et la valeur fondamentale
Pour preuve, l’écart de bêtas enregistré le mois dernier entre la croissance des bénéfices prévisionnels et la valeur fondamentale n’avait pas été aussi extrême depuis plus de deux décennies. Une divergence un tant soit peu semblable n’avait été observée qu’une seule fois, au début de l’année 2009, juste avant que le marché des actions ne reparte à la hausse après la grande crise financière, sous l’impulsion de la valeur.
Bien entendu, cela ne signifie pas que la croissance ne pourra pas conserver sa position en tête des titres défensifs à rendement supérieur, mais le marché a déjà connu d’autres déviations de cette ampleur, et il est fort probable que ce règne prenne fin tôt ou tard.
Stephen Duench est vice-président et gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc. Il contribue régulièrement à Perspectives AGF.
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Stephen Duench, CFA®
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
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