Une « vague bleue » va-t-elle terrasser ou stimuler les marchés?
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Le 28 octobre 2020
Une victoire générale des démocrates, aussi bien à la Maison-Blanche qu’au sein des deux chambres du congrès, constitue maintenant l’issue des élections américaines la plus probable. Toutefois, comme l’explique Kevin McCreadie, chef de la direction et chef des investissements à AGF, les répercussions potentielles sur les marchés sont complexes, dans la mesure où la volatilité pourrait s’intensifier au cours des semaines et des mois à venir.
Les sondages donnent actuellement Joe Biden gagnant dans la course à la présidentielle et prévoient une victoire des démocrates à la Chambre des représentants et au Sénat. Ce résultat est-il acquis d’avance, à seulement quelques jours des élections?
À ce stade, on s’attend en majorité à une « vague bleue », mais cette issue n’est toutefois pas assurée; plusieurs des sièges au Sénat font encore l’objet d’une course trop serrée pour pouvoir se prononcer. N’oublions pas non plus que les sondages se sont montrés bancals par le passé et qu’ils étaient bien loin du compte lors de la campagne présidentielle de 2016. Certains d’entre eux affirmaient même, à la veille des dernières élections, que Hillary Clinton avait 90 % de chances de remporter la Maison-Blanche, sans signaler le vif regain d’énergie parmi les partisans de Donald Trump, ce qui avait finalement permis à ce dernier d’accéder au poste de président. Quatre ans plus tard, on peut encore arguer que les sondages manquent de précision, en dépit des changements apportés à la méthodologie depuis. Les États-Unis sont marqués par un tel schisme en matière d’affiliation politique que certaines personnes hésitent plus que jamais à dévoiler leur vote, par crainte de devenir injustement la cible de membres de leur famille, d’amis ou d’autres individus aux idées politiques divergentes. Même si les démocrates semblent avoir le vent en poupe, il est important que les investisseurs ne tiennent pas ce fait pour acquis. En d’autres termes, il faut envisager les répercussions que pourrait avoir une vague démocrate sur les marchés, mais mieux vaut rester prudent avant d’entreprendre quoi que ce soit, et ce, jusqu’à l’annonce des résultats.
À ce propos, quelles seraient les répercussions d’une vague bleue sur les marchés?
On peut s’attendre à ce qu’un gouvernement unifié sous la bannière démocrate fasse voter différents types de lois qui toucheraient les marchés. Ce serait particulièrement le cas en présence d’un « ras-de-marrée bleu », lequel se traduirait par un contrôle du Sénat avec 53 sièges ou plus occupés par les démocrates. Un plan de relance budgétaire accru aurait davantage de chances de voir le jour, bien au-delà des quelque 2 000 à 3 000 milliards $US qui sont actuellement envisagés. Une telle mesure ferait certainement grimper le cours des actions à court terme, mais elle soulèverait également des questions à plus longue échéance, à propos de la dépendance croissance du marché vis-à-vis des dépenses gouvernementales et au sujet de la position accommodante de la banque centrale. Il faudra bien, un jour ou l’autre, trouver une solution à l’explosion des déficits, du fait des efforts de relance effrénés, ce qui pourrait déplacer la confiance des investisseurs. Un raz-de-marée bleu aurait également pour conséquence de solidifier les craintes du marché au sujet d’une future hausse des impôts des entreprises. Celle-ci ne se produirait peut-être pas instantanément, étant donné que le gouvernement reste concentré sur la pandémie dans l’immédiat; toutefois, la question ne porte clairement pas sur l’éventualité d’une hausse des impôts, mais sur la date effective de mise en œuvre. Les investisseurs restent donc à l’affût des développements, à mesure que l’économie poursuit sa reprise à l’approche de 2021. Enfin, les investisseurs redoutent bien évidemment certaines des politiques de gauche, de même que les restrictions sur le plan réglementaire qui pourraient voir le jour sous l’influence d’un gouvernement démocrate. Les positions de M. Biden ont été passées au crible tout au long de la campagne, surtout en ce qui concerne l’industrie du pétrole et du gaz : va-t-il réduire les subventions et soumettre les technologies d’extraction minière (telles que la fracturation hydraulique) à des restrictions? Parallèlement, certaines rumeurs continuent de circuler au sujet de la nomination possible d’Elizabeth Warren au poste de secrétaire du Trésor, ce qui laisse planer la menace de nouvelles limitations sur le secteur bancaire.
Que pourrait-il se passer dans le cas d’une « petite vague bleue », où les démocrates ne remporteraient le Sénat que d’une faible majorité (à savoir 52 sièges ou moins)?
Cela pourrait avant tout limiter les chances que Mme Warren cède son siège au Sénat pour devenir la secrétaire du Trésor américain. Le risque serait très élevé si un membre du parti républicain venait à occuper ce poste et que l’équilibre de la chambre haute du congrès basculait en défaveur des démocrates. Par ailleurs, certains des sénateurs démocrates modérés pourraient être plus enclins à s’associer à leurs homologues républicains sur des projets de loi à caractère polémique et sur d’autres décisions, y compris en ce qui concerne l’ampleur du plan de relance budgétaire à venir.
Un dernier mot au sujet de ces élections, que certains qualifient de scrutin le plus important de l’histoire américaine?
Au-delà de ce que nous avons déjà dit, les investisseurs devraient se préparer à ce que le résultat du scrutin soit contesté, si Joe Biden et les démocrates l’emportent d’une marge plus faible que ce que prédisent les sondages actuels. Le président Donald Trump l’a même déjà annoncé et il a plusieurs fois fait remarquer que l’envoi de bulletins par la poste allait conduire à une fraude électorale. S’il refuse de reconnaître le résultat, on assistera, pour la cinquième fois dans l’histoire des États-Unis, à une contestation, comme cela s’est notamment produit en 2000 entre George W. Bush et Al Gore. Le débat avait duré un mois avant d’être réglé, ce qui avait coïncidé avec des rendements négatifs sur les marchés boursiers. Quoi qu’il en soit, du fait de la prévalence du vote par correspondance cette année, les investisseurs pourraient bien être confrontés à une hausse de la volatilité à la perspective que l’identité du gagnant ne puisse pas être révélée dès le soir des élections. À cela s’ajoute le risque potentiel, si Joe Biden venait à être élu, que présente la période de transition d’environ deux mois, qui s’étale entre l’annonce du résultat et l’investiture du président : lors des dernières périodes de transition, les marchés boursiers américains ont soit dégringolé (comme cela a été le cas après la victoire de Barack Obama en 2008, presque au plus fort de la crise financière), soit ils se sont redressés, à l’image de ce qui s’est produit dans le sillage de la victoire de Donald Trump en 2016. Toutefois, compte tenu de l’esprit de contestation qui règne actuellement sur la scène politique américaine, tout porte à croire que la période de transition s’accompagnera d’une volatilité sans commune mesure.
Kevin McCreadie est chef de la direction et chef des investissements de la Société de Gestion AGF Limitée. Il collabore régulièrement à Perspectives AGF.
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Auteur :
Kevin McCreadie, CFA®, MBA
Chef de la direction et chef des investissements
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