Chaque mois, AGFiQ présente les facteurs de placement qui contribuent à façonner les marchés boursiers. Aujourd’hui, nous nous attardons au facteur de volatilité et examinons comment l’année jusqu’ici se mesure aux périodes antérieures de turbulences accrues sur les marchés.
Les investisseurs n’ont sans doute pas besoin de se faire dire que les marchés sont très volatils en ce moment. Quiconque a vécu les mouvements extrêmes qui ont marqué l’univers des placements depuis le début de l’année le sait. Mais tout le monde ne sait peut-être pas que cette volatilité se compare à celle de certaines des périodes les plus turbulentes de l’histoire récente des marchés, ou qu’elle n’est pas le reflet fidèle de la réalité économique actuelle.
En fait, selon notre analyse factorielle, les fluctuations intrajournalières des actions au cours des derniers mois se comparent à celles qui se sont produites pendant les premiers mois de la pandémie de COVID-19 en 2020 et lors de la crise financière mondiale en 2008 et en 2009. Plus précisément, l’écart de rendement quotidien entre les actions à bêta élevé et les actions à faible bêta a été supérieur à un écart-type (plus ou moins) pour plus des deux tiers des jours de bourse cette année, et pour plus de 70 % des jours de bourse depuis le début de mars. De plus, selon cet indicateur de volatilité, les mois de mars et de mai 2022 ont figuré parmi les dix mois les plus turbulents depuis la fin de 2000. (Se reporter à l’illustration)
Ce qui étonne dans le degré de volatilité factorielle d’aujourd’hui est que, de façon générale, les épisodes antérieurs de volatilité de même ampleur se sont produits lors d’effondrements boursiers majeurs qui coïncidaient avec de graves récessions. Or, le contexte actuel n’est pas tout à fait le même. Bien que la plupart des grands indices aient baissé considérablement en raison des craintes d’une récession, la croissance économique demeure positive jusqu’à présent et les indices des directeurs d’achats de partout au monde continuent de ne laisser entrevoir qu’un ralentissement du cycle économique, et non une contraction à grande échelle.
Fait intéressant, notre analyse subséquente de la performance des facteurs indique également que les marchés escomptent un ralentissement économique plus prononcé que celui qui se produit actuellement. En fait, la surperformance observée, depuis le début de l’année, des actions les moins volatiles par rapport aux actions les plus volatiles est de près de 20 %, tandis que les actions ayant le bêta le plus faible ont surpassé les actions à bêta élevé de près de 30 %.
Les dix mois les plus marqués par la volatilité
Rendement du facteur bêta : jours de bourse (en %) où les fluctuations étaient d’un écart-type ou plus
Source : AGFiQ selon les données de FactSet, au 31 mai 2022. Le rendement factoriel représente l’écart de rendement entre les actions à bêta le plus élevé et celles ayant le bêta le plus faible, parmi les 1 100 titres les plus importants aux États-Unis, selon la capitalisation boursière. (Le graphique suivant présente l’ensemble des données)
De toute évidence, les marchés sont aujourd’hui plus volatils que d’habitude, mais il reste à savoir s’ils le resteront. Comme nous l’avons mentionné dans des articles précédents de cette série, les conditions extrêmes signalent souvent des points d’inflexion qui ont pour effet de limiter les gains futurs des sociétés qui enregistrent des rendements supérieurs aujourd’hui et par stimuler les secteurs du marché qui ont été à la traîne. Cela dit, compte tenu de l’incertitude persistante à l’égard de l’économie dans un contexte d’inflation historiquement élevée et de hausse des taux d’intérêt, une telle volte-face – si elle devait se produire – pourrait être de courte durée.
Par conséquent, une stratégie « de l’haltère » axée sur les segments de qualité supérieure du spectre des facteurs pourrait être une bonne façon de traverser les prochains mois, lesquels devraient continuer d’être tumultueux pour les investisseurs.
Rendement du facteur bêta : jours de bourse (en %) où les fluctuations étaient d’un écart-type ou plus
Source : AGFiQ selon les données de FactSet, au 31 mai 2022. Le rendement factoriel représente l’écart de rendement entre les actions à bêta le plus élevé et celles ayant le bêta le plus faible, parmi les 1 100 titres les plus importants aux États-Unis, selon la capitalisation boursière.
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