Le chef de la direction et chef des investissements d’AGF explique les conditions qui seraient nécessaires pour que les actions sortent de leur fourchette de négociation actuelle.
Après un début d’année en dents de scie, les marchés boursiers – dont les titres de l’indice S&P 500 – se négocient dans une fourchette bien plus étroite depuis deux ou trois mois. Pourquoi les investisseurs semblent-ils manquer tellement d’orientation?
Les investisseurs sont actuellement en mode attente. Plus particulièrement, ils attendent que l’économie américaine ralentisse suffisamment pour que la Réserve fédérale américaine (« Fed ») réduise les taux. En théorie, un tel événement aurait un effet déclencheur sur les actifs risqués et entraînerait une percée très souhaitée des actions, car la baisse des taux stimule la demande et propulse l’économie (et les bénéfices) dans un nouveau cycle expansionniste.
Pourtant, cette éventualité n’est peut-être pas à portée de main. Oui, il y a des signes de ralentissement de la croissance économique, mais les données sont contrastées, au mieux. Prenons l’exemple du marché américain de l’emploi. Même si les demandes hebdomadaires de prestations d’assurance-chômage ont augmenté quelque peu au cours des derniers mois, le taux de chômage aux États-Unis a fléchi à 3,4 % en avril, un creux de 50 ans. De plus, même si les récentes turbulences bancaires risquent de provoquer un resserrement des conditions de crédit, la consommation aux États-Unis reste éminemment résiliente à ce jour, du moins si l’on prend en compte l’augmentation de 0,8 % des dépenses de consommation en avril.
Bien sûr, cela pourrait changer. D’ailleurs, nous croyons qu’il est très probable que l’économie américaine se dirige vers une récession parce que la hausse rapide des taux a mis du temps à se faire sentir. Toutefois, la Fed a probablement besoin de preuves plus concluantes d’un ralentissement avant de se dire prête à réaliser une véritable baisse des taux. Elle semble plutôt sur le point de relever les taux encore une fois en juin, puis de prendre une pause afin d’évaluer la vigueur persistante de l’économie et de décider soit que d’autres hausses de taux s’imposent pour ramener l’inflation à la cible de 2 % de la banque centrale ou qu’un assouplissement de la politique monétaire est enfin nécessaire pour éviter une récession profonde et prolongée.
Pourquoi une « pause » de la Fed n’est-elle pas un catalyseur suffisant pour faire grimper les marchés boursiers?
Il s’agit d’un pas dans la bonne direction, mais la réaction du marché dépendra en grande partie de la durée de la pause décrétée par la Fed. Il ne faut pas oublier que les marchés anticipent actuellement deux baisses de taux d’ici la fin de l’année. Par conséquent, advenant une pause prolongée, il est peu probable que la remontée du marché boursier dure longtemps.
Il ne faut pas en conclure que les marchés chuteront nécessairement si la Fed ne commence pas à réduire les taux d’ici la fin de l’année. Ils pourraient facilement rester confinés dans une fourchette étroite, comme ils l’ont fait au cours des deux derniers mois. Toutefois, en l’absence d’un autre catalyseur positif à l’horizon, les investisseurs pourraient être plus sensibles aux risques de baisse ou aux « nids de poule » qu’ils ne le seraient autrement.
Par exemple, la possibilité d’un défaut de paiement de la dette américaine risquait de perturber gravement les marchés (et ce pourrait encore être le cas si le Congrès américain ne parvient pas à un accord final dans les prochains jours), à l’instar de la guerre en Ukraine (surtout si la Russie continue de perdre du terrain et intensifie son agression par des moyens plus sinistres). Et que se passera-t-il si l’inflation devient plus tenace que prévu? La Fed finira-t-elle par relever les taux encore davantage au cours des prochains mois?
Au mieux, les marchés semblent donc prêts à faire du surplace un peu plus longtemps. Dans cette éventualité, il est également probable que les investisseurs continueront de miser sur un petit nombre d’actions technologiques « de qualité » qui sont considérées comme offrant une meilleure protection contre les baisses dans un tel contexte. Mais ce n’est pas nécessairement une bonne chose. Les marchés boursiers vigoureux sont généralement ceux qui offrent des possibilités vastes, et non restreintes, et la fixation persistante du marché sur une poignée de titres risque d’aggraver la volatilité si un nouveau choc légitime perturbe le système au cours des prochains jours.
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