La Fed s’aventure en terrain inconnu avec sa nouvelle politique de communication
Auteur : Placements AGF
Le 6 novembre 2026
Après des années de communication transparente, la Réserve fédérale américaine (la Fed) a adopté une approche beaucoup plus discrète sous la direction de son nouveau président, Kevin Warsh. Les répercussions de ce changement de ton sur les marchés demeurent incertaines et pourraient ne pas se faire sentir avant un certain temps.
« Tout repose, en définitive, sur la crédibilité. Si la Fed démontre qu’elle peut adopter une politique monétaire appropriée, les marchés devraient pouvoir composer avec moins d’information et de communications », explique Tom Nakamura, chef de l’équipe des titres à revenu fixe et de la stratégie des devises auprès de Placements AGF.
« On ne sait pas combien de temps il faudra avant que les marchés s’habituent à cette nouvelle réalité. D’ici là, nous devrons composer avec une période d’incertitude et de volatilité, tant sur les marchés que dans l’économie. Il sera difficile pour les investisseurs de saisir les orientations de la Fed et de comprendre son raisonnement. »
Tout a commencé le 15 juin 2026, lorsque le Federal Open Market Committee (FOMC) a décidé de ne pas modifier les taux d’intérêt. Le changement le plus important concernait toutefois la communication de la politique monétaire, notamment avec la publication de communiqués plus courts et l’abandon des indications prospectives.
M. Warsh avait alors précisé que la version abrégée des communiqués avait pour objectif de « s’en tenir aux faits ». Il estimait par ailleurs que les indications prospectives, qui consistent à donner aux marchés des indications sur l’évolution future des taux d’intérêt, « ne convenaient pas à la conjoncture en matière de politique monétaire ».
Le président a également mis sur pied cinq groupes de travail chargés de réévaluer la façon dont la politique monétaire sera mise en œuvre, en mettant l’accent sur la communication, le bilan, la diffusion de l’information en temps opportun, la productivité et l’inflation.
Une élimination progressive des « graphiques à points » dans le résumé des projections économiques semble en cours. M. Warsh s’est abstenu de fournir sa projection de taux pour le graphique à points et a remis en question la place de ces graphiques dans le cadre plus général de communication de la Fed. Ces projections intéressent particulièrement les investisseurs, qui cherchent à déterminer si la Fed privilégie une politique monétaire restrictive ou accommodante.
Ironiquement, ce nouveau style n’a guère réussi à dissuader les prévisionnistes et les analystes de spéculer sur les décisions qui seront prises lors des réunions ultérieures du FOMC. Ceci s’explique notamment par le fait que les autres membres de la Fed ont continué à s’exprimer ouvertement, contrairement à M. Warsh. La hausse de 25 points de base décrétée le 16 septembre dernier n’a surpris personne, même s’il s’agissait de la première augmentation des taux en plus de trois ans. Les marchés l’avaient largement anticipée et l’ont absorbée sans broncher.
La réunion suivante du FOMC, le 28 octobre, n’a pas non plus réservé de surprise quant à la décision sur les taux. La Fed les a maintenus inchangés à l’approche des élections de mi-mandat américaines, comme prévu, malgré un contexte inflationniste qui aurait pu justifier une nouvelle hausse. La véritable surprise a été l’annonce de la Fed selon laquelle elle allait réduire le nombre de réunions consacrées à la fixation des taux d’intérêt, qui passera de huit à sept en 2027, puis à seulement six en 2028.
« Ce n’est pas nécessairement une bonne ou une mauvaise chose; c’est simplement une situation à laquelle les marchés n’ont pas vraiment été confrontés jusqu’ici, ajoute M. Nakamura. De nombreuses banques centrales des pays développés et des marchés émergents ont opté pour huit réunions par année. Nous verrons si cette décision incitera d’autres banques à réduire elles aussi le nombre de leurs réunions, mais pour l’instant, on a plutôt l’impression qu’il s’agit d’une expérience. »
Le véritable test pourrait avoir lieu en décembre, si la Fed décide de relever les taux. Si différents facteurs laissaient présager sa décision de septembre, le choix de procéder ou non à une nouvelle hausse des taux – et, le cas échéant, à quel moment – semble cette fois beaucoup plus complexe.
Au fil des ans, les communiqués du FOMC ont contribué à stabiliser les marchés en donnant aux investisseurs des indications sur l’évolution future des taux d’intérêt, qu’il s’agisse de hausses ou de baisses. Jusqu’à maintenant, les craintes des sceptiques, qui redoutaient une volatilité accrue en raison d’une communication moins détaillée, ne semblent pas s’être concrétisées.
Le style de communication très ouvert que M. Warsh entend remettre en question s’est imposé dans la foulée de la crise financière de 2008, lorsque les taux d’intérêt étaient pratiquement à zéro. La Fed avait alors utilisé les indications prospectives pour faire savoir que les taux resteraient bas pendant une période prolongée. Cette approche avait contribué à réduire les taux d’intérêt à long terme et à rajuster les attentes des investisseurs.
Cette réorientation vers les données fondamentales semble destinée à décourager tout engagement à l’avance de la Fed quant aux mesures qu’elle prendra à l’avenir. Elle disposerait ainsi d’une plus grande latitude pour s’adapter à l’évolution de la conjoncture économique, sans être contrainte par ses communications antérieures.
Les investisseurs n’ont désormais guère d’autre choix que de se contenter de l’information que la Fed choisit de communiquer et d’accepter de ne pas avoir accès au reste.
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